Почему результаты третьего квартала превзошли ожидания рынка?

  • Скорректированная прибыль ExxonMobil на акцию составила 4.23 доллара, что на 2,6% выше консенсус-прогноза рынка; у Chevron она составила 5.28 доллара, что на 7% выше консенсуса. Более высокие цены на нефть и нефтепродукты, а также операционные результаты поддержали денежный поток.
  • Нефтепереработка стала главным драйвером прибыли ExxonMobil в квартале: скорректированная прибыль от переработки выросла на 121% по сравнению со вторым кварталом, главным образом благодаря укреплению рыночной маржи переработки. Руководство сообщило, что выход дизельного топлива был примерно на 3,5% выше уровня 2019 года, что принесло около 1,5 млрд долларов дополнительной прибыли в третьем квартале.
  • Скорректированная прибыль Chevron в сегменте переработки и сбыта выросла с 4,6 млрд долларов во втором квартале до 4,9 млрд долларов благодаря повышению маржи переработки и объемов переработки; замена катализатора на крупнейшем НПЗ компании увеличила выпуск дистиллятов примерно на 10%.

Какие проблемы в добыче скрыла сильная нефтепереработка?

  • Скорректированная прибыль ExxonMobil в сегменте добычи снизилась с 9,2 млрд долларов во втором квартале до 7,3 млрд долларов в третьем из-за сокращения добычи на активах с конкурентными преимуществами, включая влияние доли участия в Гайане, и других неблагоприятных факторов.
  • Скорректированная прибыль Chevron в сегменте добычи за тот же период снизилась с 8,3 млрд долларов до 6 млрд долларов под влиянием снижения фактических цен реализации жидких углеводородов, уменьшения объемов отбора и неблагоприятных временных факторов. Общая прибыль на акцию снизилась по сравнению с предыдущим кварталом, но без учета временных факторов выросла на 14%.

Как распределяется значительный денежный поток?

  • Обе компании направили значительный свободный денежный поток на дивиденды, выкуп акций, сокращение долга и увеличение денежных средств. ExxonMobil повысила дивиденд на 4% и продлила до 2027 года ежегодный выкуп акций в размере 20 млрд долларов при условии разумной рыночной конъюнктуры; прогноз денежных капитальных затрат на весь год остался в диапазоне от 27 млрд до 29 млрд долларов.
  • Дивиденды и выкуп акций Chevron в третьем квартале составили соответственно 3,5 млрд долларов и 2,5 млрд долларов; руководство заявило, что сохранит такой объем выкупа. Совместное предприятие компании в Венесуэле планирует достичь общей добычи около 600 тыс. баррелей в сутки к 2031 году, но в следующие пять лет ему по-прежнему потребуются инвестиции в размере 7 млрд долларов.

Почему Bernstein повысил целевые цены, предупредив об ограниченном краткосрочном потенциале?

  • Bernstein ожидает сохранения сильных результатов нефтепереработки после 2026 года и предполагает, что война продлится до 2027 года; на этом основании компания повысила оценочные мультипликаторы обеих компаний. Целевая цена ExxonMobil выросла с 182 до 193 долларов, а Chevron — с 209 до 248 долларов; рекомендации сохранены на уровнях «выше рынка» и «на уровне рынка» соответственно.
  • По мнению Bernstein, предыдущий рост обеих акций был обусловлен главным образом повышением прогнозов EBITDA, а не увеличением оценочных мультипликаторов, и цены акций уже близки к максимумам за 52 недели; компания полагает, что большая часть краткосрочной доходности, возможно, уже получена.
  • Bernstein ожидает схожей динамики обеих акций, пока конфликт продолжается; после его окончания сегмент переработки и сбыта может оказаться более устойчивым, что будет благоприятно для ExxonMobil с ее более крупным глобальным нефтеперерабатывающим бизнесом. Целевые цены обеих компаний подвержены риску снижения, если цены на сырье или маржа переработки окажутся ниже ожиданий.