Почему результаты первого квартала превзошли ожидания?

  • В первом квартале 2027 финансового года продажи Estée Lauder выросли на 7% в годовом выражении до 3,715 млрд долларов, превысив рыночный прогноз в 3,655 млрд долларов; органические продажи выросли на 6%, также превысив рыночные ожидания на уровне 4,8%. Объем продаж обеспечил рост на 7 процентных пунктов, компенсировав негативное влияние цен и структуры продукции в размере 1 процентного пункта.
  • Новые продукты и парфюмерия стали ключевыми направлениями роста: на новые продукты пришлось 29% квартальной выручки, что выше годовой цели руководства в 25% и отражает более ранние запуски; органические продажи парфюмерии выросли на 20% в годовом выражении, превысив темп роста в 10% за 2026 финансовый год.
  • Продажи в канале туристической розницы в Азии вновь выросли, пополнение запасов увеличилось после завершения смены операторов беспошлинной торговли в аэропортах Пекина и Шанхая, а органические продажи в материковом Китае выросли на 9% в годовом выражении. Однако финансовый директор отметил, что чистые отгрузки в Азиатско-Тихоокеанском регионе и туристической рознице росли быстрее розничных продаж, а база сравнения была низкой.

За счет чего улучшилась прибыль и какие направления остаются слабыми?

  • Скорректированная валовая маржа выросла на 2.4 процентного пункта в годовом выражении до 75,7%, превысив рыночный прогноз в 73,9%; улучшение структуры продукции, снижение производственных затрат и валютные курсы совместно способствовали росту маржи. Экономия на закупках и производстве в рамках программы сокращения затрат наряду со стратегическим ценообразованием компенсировала влияние инфляции.
  • Скорректированный показатель EBITDA вырос до 640 млн долларов, превысив рыночные ожидания в 549 млн долларов, а маржа увеличилась с 13,1% годом ранее до 17,2%. Экономия затрат также позволила компании увеличить инвестиции, направленные на потребителей, на 8%, одновременно противодействуя инфляции и тарифам.
  • Восстановление идет неравномерно: цены и структура продукции сдержали рост в сегментах декоративной косметики и ухода за волосами на 3 и 7 процентных пунктов соответственно; стоимостная доля рынка декоративной косметики и средств ухода за кожей в США пока не выросла. Маржа сегмента декоративной косметики составила лишь 0,3%, а средств ухода за волосами — 3,9%. JPMorgan считает, что до преобразования объема продаж в стоимостную долю рынка восстановление прибыли будет по-прежнему зависеть главным образом от сокращения затрат.

Почему после повышения годового прогноза рост во втором полугодии может замедлиться?

  • Руководство повысило прогноз роста органических продаж на 2027 финансовый год с 3%–5% до 4%–5,5%, а прогноз скорректированной прибыли на акцию — с 3.10–3.35 долларов до 3.20–3.45 долларов. Компания учла часть превысивших ожидания результатов первого квартала в годовом прогнозе, а остальное направила на реинвестиции в бренды.
  • Руководство ожидает, что рост в первом полугодии будет быстрее, чем во втором, в том числе из-за графика запуска новых продуктов, пополнения запасов в туристической рознице в первом полугодии и более высокой базы сравнения в этом канале во втором. По расчетам JPMorgan, если органический рост во втором квартале составит те же 6%, что и в первом, годовой прогноз предполагает рост во втором полугодии примерно на 2%–5%.
  • Компания ожидает, что во втором полугодии затраты на сырье и перевозки окажут более значительное влияние, поэтому рост валовой маржи за весь год будет лишь умеренным. Прогноз также предполагает, что конфликт на Ближнем Востоке не станет существенным сдерживающим фактором, а остальные рынки Европы, Великобритании, Ближнего Востока и Африки стабилизируются.

Почему снижение долговой нагрузки побудило JPMorgan повысить кредитную рекомендацию?

  • Валовая долговая нагрузка компании снизилась с 3.5 раза годом ранее до 2.7 раза, а чистая — с 2.5 до 1.5 раза; JPMorgan отметил, что улучшение почти полностью обусловлено ростом EBITDA, тогда как долг сократился лишь на 72 млн долларов в годовом выражении. Свободный денежный поток за последние 12 месяцев вырос с 540 млн до 1,01 млрд долларов.
  • Использование денежного потока по-прежнему ограничено другими потребностями. По расчетам банка, после вычета капитальных затрат и дивидендов примерно в 505 млн долларов из прогнозируемого операционного денежного потока за 2027 финансовый год свободный денежный поток составляет около 255 млн–365 млн долларов; приобретение оставшейся доли в Forest Essentials и связанные с ним выплаты в октябре обошлись в 197 млн долларов. Компания ожидает, что денежные расходы на реструктуризацию снизятся примерно с 530 млн долларов в 2027 финансовом году до примерно 78 млн долларов в 2028 финансовом году.
  • JPMorgan повысил кредитную рекомендацию с «ниже рынка» до «нейтрально», но считает обоснованным неблагоприятный спрэд ее эталонной облигации с погашением в 2034 году по сравнению с облигациями высококачественных компаний сектора товаров первой необходимости: прибыль Estée Lauder более волатильна и чувствительна к дискреционным расходам. Банк также отметил, что крупное приобретение с долговым финансированием может оказать давление на кредитную оценку и увеличить спрэды облигаций.