Почему прибыль не росла вслед за выручкой?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Sieyuan Electric составила 6,97 млрд юаней, увеличившись на 30,7% в годовом и на 11,9% в квартальном выражении; чистая прибыль составила 939 млн юаней, увеличившись на 4,5% в годовом и на 2,8% в квартальном выражении. Выручка соответствовала ожиданиям Nomura Orient International Securities, а прибыль оказалась ниже прогноза.
  • Одной из основных причин стала структура продукции: доля более быстро растущего бизнеса накопления энергии в выручке увеличилась, тогда как его валовая маржа в первом полугодии 2026 года составила 10,5%, что ниже показателя группы в целом на уровне 30,5%; это снизило общую валовую маржу. В третьем квартале общая валовая маржа составила 30,9%, снизившись на 2.4 процентного пункта в годовом и на 0.7 процентного пункта в квартальном выражении.
  • Валютные курсы также оказали давление. За первые три квартала 2026 года вместо чистого финансового дохода в размере 35 млн юаней за тот же период предыдущего года были получены чистые финансовые расходы в размере 144 млн юаней. Форвардный валютный дисконт ограничил эффективность хеджирования.

Какую поддержку могут оказать зарубежные заказы и мощности?

  • Согласно записи коммуникации компании с инвесторами от 24 октября, предварительный темп роста новых заказов за первые три квартала 2026 года превысил годовой целевой показатель компании в 30%, причем зарубежные заказы росли быстрее. Доля Европы, Ближнего Востока и Африки в новых зарубежных заказах увеличилась; наиболее быстрый рост показала Америка, главным образом благодаря Северной Америке.
  • На конец третьего квартала обязательства по договорам составили 4,41 млрд юаней, увеличившись на 52,2% в годовом выражении и на 48,1% с начала года. Nomura Orient International Securities считает, что рост зарубежных заказов и новые мощности по нескольким продуктовым линейкам поддержат долгосрочную выручку.
  • Завод GIS ультравысокого напряжения введен в эксплуатацию и способен поставлять оборудование на 1000 киловольт; строительство завода Changzhou Sieyuan Toshiba для оборудования сверхвысокого напряжения началось, пробное производство запланировано с 7 месяца по августа 2027 года. Крупный объект накопления энергии построен, расширение мощностей по выпуску суперконденсаторов продолжается. Превращение заказов в выручку по-прежнему зависит от темпов наращивания мощностей и динамики внутренних и зарубежных заказов.

Почему брокер снизил прогнозы прибыли и целевую цену?

  • Учитывая увеличение доли низкомаржинального бизнеса накопления энергии в выручке, Nomura Orient International Securities снизила прогнозы валовой маржи на 2026–2028 годы на 0.6, 0.7 и 0.9 процентного пункта соответственно, до 30,8%, 31,0% и 31,1%. Прогнозы чистой прибыли на тот же период снижены соответственно на 6,5%, 3,4% и 4,8%, до 3,71 млрд юаней, 5,14 млрд юаней и 6,82 млрд юаней.
  • Сославшись на снижение ожиданий по рентабельности и оценок сопоставимых компаний, брокер снизил целевой коэффициент цены к прибыли с 35 до 25. С учетом прогноза прибыли на акцию за 2027 год в размере 6.53 юаня целевая цена снижена с 238 до 163.28 юаня, что предполагает потенциал роста на 54,9% относительно цены закрытия 27 октября 2026 года в размере 105.42 юаня. Брокер сохранил рекомендацию «покупать» и премию к средней оценке сопоставимых компаний, поскольку ожидает, что прибыль компании будет расти быстрее, чем у конкурентов.