Почему ускорение роста выручки не привело к росту чистой прибыли?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Yunnan Baiyao составила 10,4 млрд юаней, увеличившись на 10,4% в годовом выражении и превысив прогноз Morgan Stanley на 5,2%. Чистая прибыль составила 1,121 млрд юаней, снизившись на 2% в годовом выражении и оказавшись на 7,3% ниже прогноза банка. Прибыль без учета разовых статей составила 1,112 млрд юаней, увеличившись на 2,2% в годовом выражении.
  • Годовой темп изменения выручки повысился с отрицательных 1,3% во втором квартале до положительных 10,4% в третьем. Однако общая валовая рентабельность в третьем квартале снизилась на 1.1 процентного пункта в годовом выражении до 27,2%; с учетом роста дебиторской задолженности на 10,3% по сравнению с концом 2025 года Morgan Stanley считает, что ускорение роста выручки мог обеспечить дистрибьюторский бизнес.
  • Что касается денежных потоков, операционный денежный поток в третьем квартале вырос на 55,2% в годовом выражении.

Чем обусловлена устойчивость розничного бизнеса?

  • Morgan Stanley отмечает, что на фоне перехода потребителей к более дешевым товарам продажи препаратов традиционной китайской медицины у компаний отрасли и аптечных сетей были слабыми, тогда как относительно сбалансированный ассортимент Yunnan Baiyao и ее маркетинговые возможности помогают поддерживать результаты розничного бизнеса.
  • Компания разрабатывает дополнительные клинические применения уже продаваемых продуктов, включая Yunnan Baiyao Plaster, Baiyao Capsules и Qixuekang Oral Liquid, чтобы расширить потенциальный рынок ключевых продуктов; расходы на исследования и разработки за первые три квартала 2026 года выросли на 23,9% в годовом выражении.
  • В первом полугодии 2026 года зубная паста Baiyao сохранила первое место на китайском рынке.

Как годовой прогноз и оценка влияют на мнение банка?

  • Руководство прогнозирует рост чистой прибыли по итогам 2026 года; ранее компания снизила прогноз в первом полугодии, отказавшись от еще более ранней цели роста на высокую однозначную величину.
  • Morgan Stanley рассматривает Yunnan Baiyao как защитный актив, основываясь на прогнозном отношении цены к прибыли за 2027 год на уровне 15 и сравнительно высоких дивидендах. Специальный дивиденд компании за первое полугодие 2026 года составил 50% прибыли, а дивидендная доходность за последние двенадцать месяцев — около 4,7%.
  • Банк присвоил рейтинг «выше рынка» и установил целевую цену в 60 юаней; цена закрытия на 3 ноября 2026 года составила 55.60 юаня.