Почему рост в третьем квартале все же оказался ниже ожиданий?
- Выручка Delta в третьем квартале составила 197,059 млрд новых тайваньских долларов, увеличившись на 31% в годовом и на 8% в квартальном выражении, но оказалась ниже прогноза BofA и рыночного консенсуса на 4% и 5% соответственно. Нехватка компонентов и недавние проблемы со строительством дата-центров повлияли на поставки.
- Отклонение по прибыли было еще больше: операционная прибыль составила 32,62 млрд новых тайваньских долларов, что на 14% и 16% ниже прогноза BofA и рыночного консенсуса соответственно; чистая прибыль составила 23,495 млрд новых тайваньских долларов, снизившись на 7% за квартал и оказавшись ниже этих двух прогнозов на 20% и 21% соответственно.
- Валовая рентабельность в третьем квартале составила 34,1% против ожидавшихся BofA 36,4%, главным образом из-за уценки запасов на 3,9 млрд новых тайваньских долларов, или около 2% выручки. За последние два года квартальная уценка запасов компании обычно составляла от 0% до 1% выручки; руководство ожидает, что после отгрузки уценка может быть восстановлена.
Что может обеспечить улучшение в четвертом квартале и что ограничивает поставки?
- Руководство ожидает, что выручка в четвертом квартале 2026 года превысит показатель третьего квартала, а операционная рентабельность также может вырасти. Чтобы отразить давление на затраты из-за подорожания большинства компонентов в этом году, компания планирует начать повышать цены для клиентов в период с четвертого квартала 2026 года по первый квартал 2027 года.
- Однако в ближайшее время отгрузки и поставки по-прежнему ограничены нехваткой компонентов; проблемы с электроснабжением и макроэкономическая неопределенность также влияют на строительство дата-центров по всему миру. Запасы компании непрерывно росли в последние несколько кварталов, что является важным обстоятельством для оценки улучшения поставок.
Где находятся возможности роста ИИ-бизнеса?
- Руководство ожидает, что на направления, связанные с ИИ, придется 50% общей выручки в 2026 году, в том числе на системы охлаждения — 13% общей выручки. BofA положительно оценивает позиции компании в сфере источников питания для серверов и индукторов, а также ее индивидуальные проекты охлаждения для крупных облачных провайдеров.
- В сфере высоковольтного электропитания постоянным током компания начала поставки решения на ±400 вольт в третьем квартале 2026 года; решение на 800 вольт, продвигаемое Nvidia, внедряется облачными провайдерами медленнее. Испытания образцов твердооксидных топливных элементов уже начались, а компания планирует начать массовое производство в 2027 году.
Как BofA пересмотрел прогнозы прибыли и оценку?
- BofA снизил прогнозы прибыли на акцию на 2026–2028 годы до 37.54, 56.57 и 79.92 новых тайваньских долларов соответственно, примерно на 7%–8% по сравнению с прежними прогнозами, чтобы отразить результаты третьего квартала и последний прогноз компании.
- Банк снизил целевую цену с 2,500 до 2,250 новых тайваньских долларов и сохранил рекомендацию «Покупать». Новая целевая цена основана на мультипликаторе цена/прибыль в 30 раз к прогнозируемой прибыли на акцию за период с четвертого квартала 2027 года по третий квартал 2028 года, что ниже прежнего мультипликатора в 31 раз, поскольку недавние перебои с поставками снизили ожидания по рентабельности.