Какие направления компенсировали негативное влияние вычислительных проектов в третьем квартале?

  • Выручка Teradyne в третьем квартале составила 1,306 млрд долларов, превысив прогноз JPMorgan в 1,25 млрд долларов и консенсус-прогноз рынка в 1,269 млрд долларов. Скорректированная прибыль на акцию составила 2.29 доллара, также превысив соответствующие прогнозы в 2.00 и 2.09 доллара.
  • Из-за сроков реализации вычислительных проектов выручка от тестирования SoC снизилась на 20% по сравнению с предыдущим кварталом; при этом выручка от тестирования памяти и промышленных систем (IST) выросла на 42% по каждому направлению. В результате общая выручка от тестирования полупроводников снизилась лишь на 4%, что меньше снижения на 8%, ожидавшегося согласно консенсус-прогнозу рынка и прогнозу JPMorgan.
  • Выручка от тестирования продуктов составила 138 млн долларов, превысив консенсус-прогноз рынка в 117 млн долларов. Руководство отметило широкий спрос со стороны инфраструктуры ИИ на тестирование производственных плат, оптики и высокоскоростных соединений; отношение объема заказов к объему поставок составило 1.4.

Почему вычислительные проекты сосредоточены во втором полугодии 2027 года?

  • Руководство объяснило перенос сроков вычислительных проектов графиком передачи проектов чипов клиентов в производство, а не внутренними или конкурентными факторами. Компания ожидает следующий крупный этап наращивания у первого крупного облачного клиента в середине 2027 года, а второй клиент закупит мощности во втором полугодии 2027 года.
  • Ожидается, что темп роста доли у второго клиента будет находиться между двумя траекториями: доля в проекте коммерческих GPU в этом году выражается однозначным числом и в будущем может вырасти до 30%; доля у первого крупного облачного клиента за два года выросла с нуля до более чем 70%. Третий крупный облачный клиент перешел к предварительной квалификации, но достижение масштаба первых двух может занять несколько лет.
  • JPMorgan ожидает, что тестирование полупроводников вне сферы вычислений, в том числе памяти, жестких дисков, автомобильных и промышленных решений, а также тестирование продуктов обеспечат рост выручки в годовом выражении в первом полугодии 2027 года и поддержат ее последовательный рост в каждом квартале года.

Чем вызвано давление на прибыль в прогнозе на четвертый квартал?

  • Прогноз выручки компании на четвертый квартал составляет от 1,25 млрд до 1,35 млрд долларов; середина диапазона, 1,3 млрд долларов, превышает консенсус-прогноз рынка в 1,243 млрд долларов. Середина диапазона прогноза прибыли на акцию, 2.10 доллара, также выше консенсуса в 2.00 доллара.
  • Середина диапазона прогноза валовой маржи составляет 58,0%, что на 1.1 процентного пункта ниже фактического показателя третьего квартала в 59,1% и немного ниже рыночного консенсуса в 58,2%. Давление оказывают структура продаж и выпуск новых продуктов; руководство считает, что на новые продукты приходится большая часть снижения и что давление постепенно ослабнет по мере перехода продуктов к массовому производству.

Как JPMorgan оценивает рост и стоимость компании?

  • JPMorgan считает, что привлечение второго поставщика коммерческих GPU, разработка собственных чипов облачными клиентами и повышение сложности тестирования памяти с высокой пропускной способностью могут расширить спрос на тестовое оборудование Teradyne. Банк прогнозирует выручку за 2027 год в размере 6,34 млрд долларов, рост на 21,5% в годовом выражении, и скорректированную прибыль на акцию в размере 11.75 доллара, что на 1,8% выше прежнего прогноза.
  • Однако руководство дало понять, что для достижения целевой финансовой модели потенциальный рынок автоматизированного тестового оборудования должен быть больше: рост рынка сосредоточен в сфере вычислений, где доля компании относительно невелика, хотя и увеличивается.
  • JPMorgan сохранил рекомендацию «выше рынка» и целевую цену к декабрю 2027 года на уровне 465 долларов, исходя из отношения цены к прибыли около 30 на основе прогноза банка по прибыли на акцию за 2028 год.