Что изменилось в политике стабилизации рынка?

  • Рефинансирование обратного выкупа перешло от временной меры к постоянной: ставка последовательно снижалась с 1,75% в октябре 2024 года до 1%. HSBC считает, что снижение стоимости финансирования побудит больше компаний выкупать акции и обеспечит рынку более устойчивую поддержку.
  • Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая призывает компании, входящие в основные индексы, и ведущие технологические компании выкупать акции, а также расширила перечень оснований для выкупа в целях стабилизации цен, включая падение котировок ниже цены размещения. Правила финансирования, в том числе требования к марже, коэффициенты пересчета обеспечения и поддержания обеспечения, также начали смягчаться.
  • В третьем раунде механизма свопов для компаний по ценным бумагам, фондов и страховщиков 31 учреждение выразило намерение участвовать; объем превышает 100 млрд юаней. По данным Cailian Press, две государственные платформы Chengtong и Guoxin дополнительно получили квоты рефинансирования для обратного выкупа на общую сумму 200 млрд юаней.

Почему низкие ставки могут стимулировать обратный выкуп?

  • По оценке HSBC, при ставке рефинансирования 1% ставка банков по предоставляемым за счет этих средств кредитам может снизиться до 1,5% или ниже. Если дивидендная доходность компании превышает стоимость заимствований, кредит на выкуп собственных акций может обеспечить положительный спред. Банк иллюстрирует этот экономический стимул дивидендной доходностью индекса CSI 300 на уровне около 3%.
  • На момент публикации отчета объем заявленных квот рефинансирования для обратного выкупа составлял 440 млрд юаней; за первые 10 месяцев 2026 года объем осуществленного выкупа достиг рекордных 134,5 млрд юаней, причем около половины выкупленных акций было погашено. Заявки на квоты и фактический объем выкупа относятся к разным этапам.

Могут ли стабилизационные средства компенсировать давление продавцов?

  • По оценке HSBC, с июля 2026 года чистый отток со счетов маржинального финансирования составил около 700 млрд юаней, в том числе около 362 млрд юаней из сектора информационных технологий. За тот же период приток средств Central Huijin и двух государственных платформ составил около 400 млрд юаней и 60 млрд юаней соответственно, частично компенсировав давление продавцов.
  • По расчетам банка, с учетом средств, включая покупки ETF публичными фондами и «национальной командой», дефицит ликвидности на рынке по-прежнему составляет около 266 млрд юаней. В отчете отмечается, что по состоянию на 2 ноября рынок еще не стабилизировался и ему может потребоваться дополнительный приток средств «национальной команды».
  • Среди средств, поступивших с июля в ETF, в которых «национальная команда» держит крупные позиции, около 191,4 млрд юаней пришлось на ETF CSI 300, а около 99,6 млрд юаней — на ETF ChiNext.

На каком этапе находится корректировка позиций в технологических акциях?

  • В третьем квартале 2026 года доля электронного сектора в портфелях внутренних публичных фондов и инвесторов, вкладывающих средства по северному направлению, сократилась по сравнению со вторым кварталом на 7.1 и 5.7 процентного пункта соответственно. Доли секторов связи и электрического оборудования также снизились как минимум на 1 процентный пункт каждая.
  • По оценке HSBC, чистые продажи акций информационных технологий активными публичными фондами в третьем квартале составили лишь около 1% их позиций в этом секторе на конец второго квартала, а общая доля остается высокой. Банк считает, что состояние этих позиций стало важной причиной дальнейшей корректировки технологических акций с начала четвертого квартала.
  • По состоянию на 2 ноября сектор информационных технологий рынка акций класса A снизился более чем на 45% с июля; во время коррекции на TMT по-прежнему приходилось не менее четырех десятых оборота акций класса A.