Citi: Рост продаж Aluminum Corporation of China в третьем квартале поддержал прибыль, но снижение цен на алюминий и рост затрат сократили валовую прибыль

Почему прибыль третьего квартала немного превысила прогноз Citi?

По оценке Citi, чистая прибыль Aluminum Corporation of China в третьем квартале 2026 года составила 6,044 млрд юаней, увеличившись на 59% в годовом выражении и снизившись на 5% по сравнению с предыдущим кварталом. Она немного превысила прогноз банка главным образом благодаря росту объёмов продаж глинозёма и алюминия.
Чистая прибыль за первые три квартала составила 17,92 млрд юаней, увеличившись на 65% в годовом выражении и достигнув 83% консенсус-прогноза Bloomberg по чистой прибыли за весь 2026 год и 89% годового прогноза Citi. Без учёта убытков от обесценения регулярная чистая прибыль за первые три квартала, по расчётам Citi, составила 18,19 млрд юаней, увеличившись на 58% в годовом выражении.

Внешние продажи глинозёма собственного производства в третьем квартале составили 1,36 млн тонн, увеличившись на 18% по сравнению с предыдущим кварталом, но снизившись на 14% в годовом выражении; внешние продажи алюминия собственного производства составили 2,08 млн тонн, увеличившись на 2% как в годовом, так и в квартальном выражении.
Валовая прибыль за тот же период составила 15,408 млрд юаней, увеличившись на 50% в годовом выражении и снизившись на 12% по сравнению с предыдущим кварталом. По мнению Citi, квартальное снижение было обусловлено главным образом падением цен на алюминий и ростом затрат на его производство: цена алюминия на Шанхайской фьючерсной бирже в третьем квартале составила 23711 юаней за тонну, снизившись на 3% за квартал; спотовая цена глинозёма составила 2743 юаней за тонну, увеличившись на 1% за квартал.

Операционный денежный поток в третьем квартале составил 14,7 млрд юаней, увеличившись на 33% в годовом выражении и снизившись на 4% по сравнению с предыдущим кварталом; капитальные затраты составили 1 млрд юаней, снизившись на 55% в годовом и на 54% в квартальном выражении. На фоне сокращения капитальных затрат свободный денежный поток вырос до 13,8 млрд юаней, увеличившись на 53% в годовом и на 4% в квартальном выражении.
К концу третьего квартала коэффициент чистой долговой нагрузки снизился до 1% по сравнению с 5% на конец первого полугодия 2026 года и 21% на конец 2025 года.

Citi сохранил рекомендацию «покупать» для H-акций Aluminum Corporation of China и целевую цену 17.08 гонконгского доллара за акцию; указанная в отчёте цена акции на 29 октября 2026 года составляла 6.93 гонконгского доллара.
Целевая цена основана на прогнозном отношении цены к балансовой стоимости за 2026 год на уровне 2.83 раза, что выше исторического среднего значения 1.27 раза. Citi полагает, что более высокие цены на алюминий обеспечат прогнозную рентабельность собственного капитала в 2026–2027 годах выше исторического среднего уровня; к рискам снижения банк относит более низкие, чем ожидалось, цены на алюминий и глинозём, более высокие затраты или убытки от обесценения, а также возможное смягчение политики ограничения предложения после чрезмерного роста цен на алюминий.