В чём результаты третьего квартала оказались хуже ожиданий?

  • Выручка BOE Technology в третьем квартале составила 48,677 млрд юаней, снизившись на 7% по сравнению с предыдущим кварталом и на 9% в годовом выражении; она оказалась на 4% ниже прогноза Citi. Чистый убыток составил 996 млн юаней, тогда как ранее Citi прогнозировал прибыль в размере 2,354 млрд юаней.
  • Валовая рентабельность за квартал составила 15,0%, увеличившись на 1.2 процентного пункта по сравнению со вторым кварталом. Однако доля расходов в выручке выросла с 10,4% до 12,0%, а операционная прибыль снизилась на 16% по сравнению с предыдущим кварталом, до 1,463 млрд юаней.

Почему бизнесы ИТ и OLED одновременно находятся под давлением?

  • Руководство объяснило слабые результаты снижением спроса в ИТ-сегменте и падением как объёмов, так и цен на OLED. На ИТ-бизнес пришлось около 37% выручки компании в первом полугодии 2026 года, причём относительно большую долю занимали ноутбуки и планшеты. Компания занимает высокую долю у ведущих клиентов в сегменте ПК, поэтому слабый спрос на ПК заметно повлиял на прибыль по сравнению с предыдущим кварталом.
  • Рост цен на память ослабил конечный спрос, а спрос на ноутбуки и планшеты в третьем квартале снизился на 17% в годовом выражении и на 20% по сравнению с предыдущим кварталом. Компания добивается повышения цен на телевизионные панели, но повысить цены на ИТ-панели в ближайшее время сложнее. Она планирует вновь добиваться повышения цен после проверки запасов клиентов в первом квартале 2027 года.
  • За первые три квартала BOE поставила более 120 млн OLED-панелей, что на 9,2% больше, чем годом ранее. Однако в третьем квартале и объём продаж, и цены снизились по сравнению с предыдущим кварталом, а больший объём поставок в сочетании с низкими ценами увеличил убытки. Компания сообщила, что цены на OLED продолжали снижаться в четвёртом квартале, и ожидает, что низкие цены ускорят вывод мощностей.

Когда соотношение спроса и предложения панелей может улучшиться?

  • В октябре 2026 года средний уровень загрузки мощностей в отрасли LCD уже снизился ниже 80%. Тайваньские производители выводят мощности, а новых производственных линий LCD в мире не ожидается. Компания прогнозирует, что к концу 2027 года рынок в целом постепенно приблизится к балансу спроса и предложения.
  • Citi по-прежнему считает, что слабый спрос на ИТ-продукцию и смартфоны будет давить на бизнес панелей в течение 2027 года, а перспективы улучшения в 2028 году также неясны. Банк снизил прогнозы чистой прибыли на 2026, 2027 и 2028 годы на 57%, 54% и 39% соответственно, до 3,25 млрд, 4,327 млрд и 7,291 млрд юаней.

Насколько многое могут изменить стеклянные подложки?

  • Компания изготовила образец стеклянной подложки для корпусирования с числом слоёв 24 в августе 2026 года и недавно завершила испытания на надёжность с хорошими результатами. За последние четыре месяца выход годной продукции быстро вырос, но некоторые ключевые процессы всё ещё требуют улучшения.
  • Сертификация у клиентов проходит успешно, и на данный момент серьёзных вопросов не возникло. При нынешних темпах компания может получить от клиентов запросы на небольшие партии образцов для сертификации продукции в первом квартале 2027 года. Citi считает, что объявление о строительстве линии массового производства в первом полугодии 2027 года может стать катализатором роста цены акций, но не ожидает значительного вклада в выручку в 2027–2028 годах.
  • Citi снизил целевую цену с 8.7 до 4.7 юаня, сохранив нейтральную рекомендацию. Новая цель основана на прогнозном отношении цены к балансовой стоимости на 2027 год в размере 1.3. Банк считает, что возможное массовое производство может привести к переоценке, но также снизил используемый оценочный мультипликатор из-за недавнего ухудшения настроений на рынке ИИ.