Citi: Прибыль Dongshan Precision за третий квартал оправдала ожидания; Citi оценивает вклад оптических модулей в чистую прибыль в 1,5 млрд юаней

Как результаты третьего квартала соотнеслись с ожиданиями?

Выручка Dongshan Precision в третьем квартале 2026 года составила 17,6 млрд юаней, увеличившись на 74% в годовом выражении; это на 2% ниже прогноза Citi, но на 1% выше консенсус-прогноза Bloomberg.
Чистая прибыль за квартал составила 2,3 млрд юаней, а скорректированная чистая прибыль — 2,1 млрд юаней. Citi считает, что результаты в целом примерно соответствовали его прогнозу в 2,2 млрд юаней, консенсус-прогнозу Bloomberg в 2,1 млрд юаней и ожиданиям инвесторов со стороны покупателей примерно в 2,2 млрд юаней, выявленным в ходе общения с ними.

Валовая маржа в третьем квартале составила 23,1%, увеличившись на 9.0 процентных пункта в годовом выражении и на 2.2 процентных пункта по сравнению с предыдущим кварталом; валовая прибыль составила 4,1 млрд юаней, увеличившись на 184% за год и на 32% за квартал. Citi считает, что вклад оптического бизнеса мог стать причиной улучшения валовой маржи, в то время как цены гибких печатных плат находятся под давлением.
Операционная маржа выросла до 16,1%, увеличившись на 10.2 процентных пункта в годовом выражении и на 2.6 процентных пункта по сравнению с предыдущим кварталом; операционная прибыль составила 2,8 млрд юаней, увеличившись на 370% за год и на 43% за квартал.

Citi оценивает выручку Dongshan Precision от оптических модулей в третьем квартале примерно в 5,8 млрд юаней, а чистую прибыль — примерно в 1,5 млрд юаней, что составляет соответственно около одной трети общей выручки и двух третей чистой прибыли компании за квартал.
По оценке банка, за квартал было отгружено около 600 тыс. оптических модулей 400G и около 1,8 млн модулей 800G. Компания планирует провести телефонную конференцию по результатам 2 ноября, а Citi будет следить за дополнительными подробностями о бизнесе.

Citi установил рекомендацию «покупать» и целевую цену в 275 юаней, используя оценку по сегментам: существующие направления оцениваются по мультипликатору цена/прибыль в 15 раз к ожидаемой прибыли за 2026 год, а направления оптических модулей, оптических чипов и плат для ИИ — соответственно в 15, 50 и 20 раз к ожидаемой прибыли за 2027 год.
Базовый сценарий предполагает чистую рентабельность направлений оптических модулей, оптических чипов и плат для ИИ в 2027 году на уровне 30%, 40% и 20% соответственно. К рискам снижения Citi относит более медленное, чем ожидалось, расширение бизнеса, рост стоимости материалов и продолжающиеся убытки оптоэлектронного бизнеса из-за слабого спроса и усиления конкуренции.