Почему прогресс инновационных препаратов стал ключевым для оценки?

  • Аналитик Huachuang Securities Чжэн Чэнь считает, что инновационная трансформация Zhongsheng Pharmaceutical вступает в период получения результатов: у компании 8 проектов проходят клинические испытания, в том числе 3 находятся на III фазе, а два инновационных препарата одобрены.
  • Брокер оценивает зрелые направления бизнеса с опорой на сопоставимые компании и определяет чистую приведённую стоимость с поправкой на риск, приходящуюся на материнскую компанию, для RAY1225 и ZSP1601 в 12,05 млрд юаней и 14,48 млрд юаней соответственно. Общая стоимость капитала, приходящаяся на материнскую компанию, составляет 30,36 млрд юаней. На два метаболических препарата приходится около 87% этой оценки; риск продаж ниже ожиданий отмечен в отчёте.

В чём заключается коммерческий потенциал двух метаболических препаратов?

  • Данные II фазы испытаний препарата для снижения веса RAY1225 показали, что при дозе 9 мг снижение веса с поправкой на плацебо составило 20,46% на 52-й неделе, причём плато ещё не было достигнуто. Чжэн Чэнь положительно оценивает преимущество введения препарата раз в две недели и возможности Qilu Pharmaceutical по его коммерциализации; в 2026 году компания передала Qilu по лицензии права на коммерциализацию препарата на внутреннем рынке.
  • Компания заявила, что активно ищет международных партнёров для RAY1225. Чжэн Чэнь ожидает, что препарат может занять центральное место среди препаратов класса GLP-1, и предполагает возможность зарубежного сотрудничества.
  • ZSP1601 для лечения стеатогепатита, связанного с метаболической дисфункцией (MASH), был включён в список прорывных методов терапии за первые три квартала 2026 года. Данные IIb фазы на 48-й неделе показали, что доля пациентов с улучшением фиброза печени как минимум на одну стадию без ухудшения MASH была выше на 29.5 процентного пункта после поправки на плацебо; Huachuang Securities положительно оценивает его пероральную форму и сравнительно широкий круг потенциальных пациентов.

Какую поддержку может обеспечить существующий бизнес?

  • Готовые препараты традиционной китайской медицины компании применяются в офтальмологии, при сердечно-сосудистых и цереброваскулярных заболеваниях, заболеваниях органов дыхания и в других областях. В отчёте отмечается, что влияние централизованных закупок постепенно преодолевается, а продажи Compound Xueshuantong вновь растут благодаря стратегии увеличения объёма за счёт цены и расширению каналов сбыта на рынки более низкого уровня. Бизнес в области традиционной китайской медицины может обеспечить денежный поток для поддержки инновационных исследований и разработок.
  • Одобрены два инновационных противовирусных препарата: леритрелвир для лечения ковида и онрадивир для лечения гриппа A. В исследовании третьей фазы онрадивира у взрослых медианное время до облегчения симптомов составило 38.8 часа против 63.4 часа в группе плацебо; после положительных результатов двух педиатрических исследований третьей фазы компания подала заявку на регистрацию.

Как связаны краткосрочная прибыль и долгосрочная оценка?

  • Huachuang Securities прогнозирует, что чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, в 2026 году составит 221 млн юаней, снизившись на 19,7% с 276 млн юаней в 2025 году; в 2027 и 2028 годах она восстановится до 255 млн юаней и 293 млн юаней соответственно.
  • Таким образом, общая оценка брокера опирается главным образом на будущую стоимость метаболических препаратов, тогда как краткосрочный прогноз прибыли по-прежнему предполагает сначала снижение, а затем восстановление.