Почему реакция акций после отчётности становится всё сильнее?

  • 29 октября акции Alphabet и ServiceNow упали на 12,6% и 27% соответственно; на следующий день Intel потеряла 28,6%, и все три компании зафиксировали крупнейшее однодневное падение в своей истории. Исходя из темпа событий с начала года, BofA ожидает, что число эпизодов экстремальной волатильности технологических акций в 2026 году станет вторым по величине за более чем 30 лет, уступив лишь 2025 году.
  • Масштаб реакции акций компаний S&P 500 после публикации отчётности вырос, как и доля колебаний в день отчёта в общей квартальной волатильности отдельных акций. Хотя отклонения прибыли на акцию от рыночного консенсуса увеличились, их рост отстал от усиления реакции цен акций.
  • По мнению BofA, беспрецедентный масштаб инвестиций в ИИ затрудняет оценку величины и сроков отдачи; короткие инвестиционные горизонты в сочетании с оценкой результатов в конце года также побуждают инвесторов более резко реагировать на новую информацию при торговле.

Где сосредоточены признаки ценового пузыря?

  • По состоянию на 30 октября индикаторы риска пузыря в американских секторах здравоохранения и товаров первой необходимости находились на высоком уровне, тогда как технологические акции испытывали давление. Индикатор сочетает доходность цен, волатильность, импульс и уязвимость для выявления ценовой динамики, характерной для пузыря.
  • Сигналы по-прежнему относительно сконцентрированы внутри S&P 500: у 13 входящих в индекс акций показатель превышает 0.8, их совокупный вес составляет 2,2%; на пике интернет-пузыря соответствующее число составляло примерно от 50 до 100 акций, а вес — примерно от 20% до 40%.
  • BofA подчёркивает, что индикатор использует только ценовые данные и его следует оценивать вместе с оценками стоимости и позиционированием: как существенные изменения фундаментальных показателей, так и восстановление цен после внешних шоков могут повысить индикатор.

Почему внимание привлекает оценка волатильности промежуточных выборов?

  • На недельные опционы на индекс EURO STOXX 50 в последнее время приходилось около 20% общего объёма торгов опционами, что более чем вдвое превышает их среднюю долю за последний год; торги сосредоточены в контрактах с истечением 6 ноября. Однако BofA отмечает, что подразумеваемая опционами на индексы S&P 500 и EURO STOXX 50 волатильность выборов остаётся ниже среднего исторического размаха колебаний после промежуточных выборов.
  • BofA обращает внимание на европейские стрэддлы с истечением 6 ноября: ориентировочные премии для DAX, швейцарского SMI и EURO STOXX 50 составляют соответственно 1,7%, 1,3% и 1,7% от уровней индексов; в недели президентских и промежуточных выборов с 2008 года максимальные колебания индексов превышали эти премии с частотой 89%, 100% и 89% соответственно. Стоимость покупки стрэддла равна уплаченной премии.

Как фундаментальные показатели и настроения инвесторов разнонаправленно влияют на южнокорейский рынок?

  • BofA считает, что высокие прибыли SK hynix подтверждают его оценку цикла рынка памяти; аналитики банка ожидают, что производственные ограничения сдержат расширение мощностей по выпуску пластин, и прогнозируют рост продаж HBM с 161 млрд долларов в 2027 году до 212 млрд долларов в 2028 году. При этом иностранные инвесторы по-прежнему активно продают акции на чистой основе, а внутренний спрос в Южной Корее также относительно слаб.
  • BofA предлагает опционную структуру на KOSPI 200, в которой покупка колл-опциона финансируется продажей пут-опциона с условием knock-in; ориентировочная первоначальная стоимость равна нулю. Согласно сценарию отчёта, при восстановлении индекса на 30% структура позволяет участвовать в росте до 25%; однако колл-опцион прекращает действие при достижении индексом 130% текущего уровня, а дальнейшее падение индекса на 35% до цены knock-in может создать по проданному пут-опциону обязательство купить по цене, равной 85% текущего уровня.
  • Предложение ограничивает рынок в среднесрочной перспективе: BofA считает, что расширение мощностей китайских производителей особенно влияет на традиционную DRAM; если предложение памяти будет расти быстрее ожиданий, прогнозы прибыли отрасли также окажутся под давлением.