Почему рост выручки не привёл к сопоставимому росту прибыли?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Bethel выросла на 34% год к году, примерно до 4,3 млрд юаней, а чистая прибыль — на 5%, до 388 млн юаней, что соответствовало ожиданиям рынка.
  • По оценке Morgan Stanley, прирост прибыли был главным образом связан с консолидацией Yubei, тогда как собственная прибыль Bethel практически не изменилась. Без учёта Yubei собственная выручка компании выросла на 10% год к году, до 3,5 млрд юаней.
  • Чистая рентабельность в третьем квартале составила 9,1%, снизившись на 2.5 процентного пункта год к году и на 1.3 процентного пункта к предыдущему кварталу; рост выручки сопровождался давлением на рентабельность.

Какое направление обеспечило рост в третьем квартале?

  • Основным источником роста стали электронные тормозные системы: объём их продаж в третьем квартале вырос на 41% год к году, продажи электронных стояночных тормозов увеличились на 15%, а продажи облегчённых компонентов сократились на 2%.
  • Morgan Stanley отметил, что рост проникновения электронных тормозных систем в моделях Chery и Geely поддержал рост выручки Bethel. Обновление продукта с версии 1.5 до версии 1.6 также улучшило структуру продукции в третьем квартале.

Что поддерживает восстановление валовой рентабельности и зарубежные цели?

  • Валовая рентабельность в третьем квартале составила 20,3%, снизившись на 0.2 процентного пункта год к году под влиянием консолидации Yubei; однако по сравнению с предыдущим кварталом она выросла на 0.9 процентного пункта при поддержке улучшения структуры продукции.
  • Руководство ожидает дальнейшего роста валовой рентабельности в четвёртом квартале по сравнению с предыдущим благодаря вкладу электронной тормозной системы версии 2.1, наращиванию производства на заводе в Мексике и увеличению доли компонентов собственного производства; оптимизация Yubei также является фактором дальнейшего улучшения.
  • Целевые показатели зарубежной выручки руководства составляют 2 млрд юаней в 2026 году и от 6 млрд до 8 млрд юаней в 2030 году. В том числе целевая выручка завода в Мексике составляет от 900 млн до 1 млрд юаней в 2026 году; цель на 2027 год — рост на 40% год к году и валовая рентабельность выше 20%.
  • Morgan Stanley присвоил рекомендацию «выше рынка» и установил целевую цену в 41 юань. По мнению банка, на перспективы компании повлияют проникновение электронных тормозных систем, заказы на WCBS 2.0 и темпы наращивания их производства, а также опасения местных автопроизводителей относительно затрат.