Почему улучшение экономики пока не поддержало потребление?

  • ВВП Китая вырос на 4,5% в годовом выражении в третьем квартале 2026 года, превысив 4,3% во втором квартале; розничные продажи за тот же период выросли лишь на 0,7% в годовом выражении: это выше 0,2% во втором квартале, но по-прежнему ниже 2,4% в первом.
  • Кредитование и недвижимость по-прежнему сдерживают рост: кредитный импульс снизился примерно до отрицательных 4% в сентябре, а цены на жильё в 70 городах продолжили снижаться в годовом выражении в третьем квартале. Bernstein ожидает сохранения разрыва между премиальным и массовым потреблением.

Насколько широка устойчивость премиального потребления?

  • Оптовая цена Feitian Moutai восстановилась после реформы каналов сбыта и двух повышений отпускной цены в течение года; однако оптовые цены на обычный Wuliangye и Guojiao 1573 по-прежнему сдерживались избытком запасов в каналах сбыта, что указывает на различия и внутри сегмента премиального байцзю.
  • Спрос на предметы роскоши в целом замедлился в третьем квартале, тогда как расходы состоятельных клиентов оставались относительно стабильными. Операционные тенденции некоторых брендов улучшились в сентябре и начале октября, но восстановление спроса на швейцарские часы оставалось неустойчивым. Bernstein отмечает, что октябрь обычно является месяцем с меньшими продажами в четвёртом квартале и результаты второй половины квартала важнее.
  • Для сравнения: продажи пива конечным потребителям снизились на 1% в годовом выражении в третьем квартале после роста на 2% во втором; рост на 3% в сентябре отчасти был обусловлен более ранним празднованием Праздника середины осени.

Почему сегмент спортивной одежды перешёл от роста к сокращению запасов?

  • Продажи спортивной одежды на Tmall, Taobao, Douyin и JD.com выросли на 1% в годовом выражении в третьем квартале против 10% во втором. Исследование каналов сбыта Bernstein показывает, что ожидания ритейлеров относительно роста рынка в 2026 году снизились с уровня выше середины однозначного диапазона в начале года до низкой или средней части этого диапазона; скидки широко распространены, а запасы в каналах сбыта продолжают расти.
  • Результаты брендов различались: роста бизнеса Nike в категории бега не хватило, чтобы компенсировать спад более крупного бизнеса товаров для повседневного образа жизни. Крупный китайский партнёр сообщил, что избыточные запасы Nike выросли с 1–1.5 месяцев в начале года до 3–4 месяцев. Adidas при этом добилась сильного двузначного роста онлайн-продаж в третьем квартале и увеличила долю рынка.

Лидеры косметического рынка увеличили долю, но растут ли продажи у всех?

  • Онлайн-продажи косметических товаров в Китае снизились примерно на 16% в годовом выражении в сентябре; продажи косметических компаний, отслеживаемых Bernstein, упали на 8,7% в годовом выражении в третьем квартале, но их совокупная доля рынка выросла на 1.5 процентного пункта, что указывает на меньший совокупный спад.
  • По отдельным компаниям: онлайн-продажи L’Oréal выросли на 4% в годовом выражении за последние три месяца, тогда как продажи бизнеса Unilever в сфере красоты и личной гигиены снизились на 18%. Отслеживание охватывает Tmall, Taobao и Douyin и не включает физические магазины и туристическую розницу, в том числе на Хайнане.

При каких условиях улучшится ситуация в автомобильном и гостиничном секторах?

  • Число розничных регистраций страхования легковых автомобилей в третьем квартале составило около 4,7 млн машин, снизившись на 24% в годовом выражении; продажи автомобилей на новых источниках энергии составили около 3 млн машин, снизившись на 11,8% в годовом выражении, но их доля выросла с 54,9% годом ранее до 63,5%. Предварительное стимулирование спроса субсидиями, высокая база сравнения и слабые потребительские настроения в совокупности сдерживали продажи.
  • Bernstein прогнозирует внутренний розничный спрос на автомобили в 2026 году на уровне от 19 млн до 20 млн машин, что на 15%–17% ниже годового уровня; экспорт, как ожидается, достигнет от 9,5 млн до 10 млн машин, увеличившись на 50%–60% и поддержав рост отрасли.
  • Выручка на доступный номер в китайских гостиницах снижалась в годовом выражении с 7 по август и лишь немного выросла в сентябре. Годовой рост предложения гостиничных номеров замедлился до 2% в сентябре; Bernstein считает, что восстановление спроса и дальнейшее замедление роста предложения будут способствовать улучшению выручки от номеров.