За счёт чего результаты превысили ожидания?

  • Выручка SanDisk в первом квартале 2027 финансового года составила 11,03 млрд долларов, превысив прогноз Bernstein на 4,5%, а рыночный консенсус — на 3,1%; прибыль на акцию составила 49.51 доллара, превысив соответствующие прогнозы на 5,1% и 6,8%.
  • Выручка выросла на 23% к предыдущему кварталу, при этом объём поставок в битах увеличился примерно на 13%, а средняя цена продажи — примерно на 9%; рост обеспечили как объёмы продаж, так и цены.
  • Основным источником превышения ожиданий стали дата-центры: выручка этого бизнеса составила 4,8 млрд долларов, увеличившись на 61% к предыдущему кварталу и превысив рыночный консенсус на 34%.

Перешёл ли рост прибыли в денежный поток?

  • Валовая маржа за квартал составила 85,1%, увеличившись на 0.5 процентного пункта к предыдущему кварталу; операционная прибыль достигла 8,87 млрд долларов, что примерно на 4% выше рыночного консенсуса.
  • Однако скорректированный свободный денежный поток составил 5,696 млрд долларов, оказавшись ниже прогноза Bernstein на 8,2%, а рыночного консенсуса — на 13,3%; динамика денежного потока была слабее динамики прибыли.

Что поддержит рост в следующем квартале?

  • Прогноз компании на второй квартал 2027 финансового года предусматривает выручку от 12,2 млрд до 12,6 млрд долларов, валовую маржу от 84,5% до 85,5% и прибыль на акцию от 55 до 57 долларов. По серединам диапазонов выручка и прибыль на акцию вырастут примерно на 12% и 13% соответственно к предыдущему кварталу, а валовая маржа останется приблизительно неизменной.
  • Руководство ожидает, что дата-центры останутся главным двигателем роста, а спрос дата-центров в битах в 2027 календарном году увеличится примерно на 40% в годовом выражении; компания также заявила, что портфель спроса на продукцию NBM превышает доступное предложение до конца десятилетия.
  • В отношении HBF: проектирование первого чипа памяти завершено, и он перешёл на стадию производства. Компания планирует продвинуть интеграцию контроллера и отправить образцы клиентам в 2027 календарном году.

Как Bernstein оценивает стоимость и циклические риски?

  • В первом финансовом квартале SanDisk выкупила около 3,2 млн акций за 5 млрд долларов; за последние два квартала общий объём выкупа составил 9,5 млрд долларов, или около 4% акций в обращении, а по действующему разрешению осталось 10,5 млрд долларов.
  • Bernstein считает, что результаты выше ожиданий, рост дата-центров благодаря ИИ и обратный выкуп укрепили уверенность инвесторов. Фирма сохранила рейтинг «лучше рынка» и целевую цену в 3000 долларов. Целевая цена соответствует 11-кратному прогнозу прибыли на акцию за 2028 финансовый год.
  • Фирма также предупреждает, что краткосрочные ожидания результатов уже высоки и существует риск спада в цикле NAND; если слабость NAND выйдет за рамки текущего цикла и станет структурной проблемой, оценка активов компании может оказаться под дополнительным давлением.