Почему прибыль за третий квартал превзошла ожидания?
- Скорректированная прибыль на акцию в третьем квартале 2026 года составила 0.97 доллара против консенсус-прогноза рынка в 0.93 доллара; органические продажи выросли на 3,6%, немного превысив консенсус-прогноз в 3,3%.
- Валовая маржа выросла на 90 базисных пунктов в годовом выражении, превысив ожидания рынка. Повышение производительности дало 290 базисных пунктов, в основном компенсировав отрицательное влияние роста стоимости сырья в размере 300 базисных пунктов; повышение цен и товарный ассортимент добавили соответственно 80 и 20 базисных пунктов. Выгоды от возврата пошлин в квартале не было.
- На этом основании компания повысила прогноз валовой маржи на весь 2026 год с «примерно неизменной» до «растущей» в годовом выражении. Прогноз роста скорректированной прибыли на акцию составляет 5%–7%, а его середина примерно на 1 процентный пункт выше прежней; ожидается, что рост органических продаж за весь год будет соответствовать приблизительно 3% за первые три квартала.
Какие направления поддержали рост?
- На развивающихся рынках, обеспечивающих около 45% продаж компании, органические продажи в третьем квартале выросли на 5,4%. В Латинской Америке рост составил 6%, в том числе объём вырос на 3,9%, а повышение цен обеспечило 2,1%; однако проблемы с рецептурой продукции за аналогичный период прошлого года создали низкую базу сравнения, а результаты в Мексике также были относительно слабыми.
- Органические продажи бизнеса Hill’s по производству питания для домашних животных, на который приходится около 22% продаж, выросли на 5,7%, превысив рыночный консенсус в 4,1%; выход из бизнеса продукции под собственными торговыми марками снизил рост на 0.7 процентного пункта. Объём и ассортимент выросли на 1,8%, а повышение цен обеспечило 3,9%.
- Расширение валовой маржи Hill’s поддержало увеличение вложений в рекламу, однако доля рекламных расходов выросла на 290 базисных пунктов в годовом выражении, что стало основной причиной снижения операционной маржи этого бизнеса на 15 базисных пунктов. Мировая доля рынка зубной пасты в третьем квартале выросла на 20 базисных пунктов в годовом выражении.
Когда ситуация в Северной Америке может улучшиться?
- На североамериканский сегмент без учёта бизнеса товаров для домашних животных приходится около 17% продаж. Органические продажи в третьем квартале снизились на 1,6% в годовом выражении, что лучше падения на 2,6% в первом полугодии; объём и ассортимент за квартал снизились на 3,7%, компенсировав вклад повышения цен в размере 2,2%.
- Morgan Stanley считает, что инновации компании в области новых продуктов в 2026 году не оправдали ожиданий. В ближайшие несколько кварталов компания планирует ускорить выпуск новых премиальных продуктов и укрепить ключевые бренды, а в 2027 году ожидает более сильного инновационного цикла.
- Оценка банком перспектив Северной Америки на 2027 год улучшилась благодаря более низкой базе сравнения, прежнему опыту нового руководителя региона в Европе и недавнему восстановлению данных сканирования розничных продаж в США.
Почему прогноз на текущий год повышен, а на следующий — снижен?
- Morgan Stanley повысил прогноз прибыли на акцию на 2026 год примерно на 2% благодаря показателю валовой маржи за третий квартал, но снизил прогноз на 2027 год на 0,5% из-за ослабления валютных курсов и сохраняющегося давления затрат на сырьё. Банк ожидает роста прибыли на акцию примерно на 5% в том году.
- Компания ожидает, что давление затрат на сырьё достигнет годового пика в четвёртом квартале 2026 года; Morgan Stanley считает, что прогноз стоимости смол, нефтехимической продукции, целлюлозы и бумаги остаётся подверженным колебаниям.
- Банк сохранил рекомендацию «выше рынка» и повысил целевую цену с 104 до 111 долларов, исходя из коэффициента цена/прибыль в размере 25 прогнозируемой прибыли на акцию за 2028 год. В долгосрочной перспективе банк считает, что способность повышать цены, развивающиеся рынки, Hill’s и рост доли рынка средств для ухода за полостью рта могут поддерживать устойчивый рост органических продаж на 3%–4%.