Насколько быстро выросли результаты третьего квартала?

  • В третьем квартале 2026 года выручка CFMEE составила 676 млн юаней, увеличившись на 142,13% в годовом и на 14,42% в квартальном выражении; чистая прибыль составила 180 млн юаней, увеличившись на 216,66% в годовом и на 3,92% в квартальном выражении. В целом результаты соответствовали ожиданиям Nomura Orient International.
  • Выручка за первые три квартала составила 1,781 млрд юаней, увеличившись на 90,84% год к году; чистая прибыль составила 461 млн юаней, увеличившись на 131,98% год к году. Чистая прибыль росла быстрее выручки, при этом рентабельность улучшилась.

Почему улучшилась рентабельность?

  • За первые три квартала 2026 года валовая маржа составила 43,55%, увеличившись на 1.46 процентного пункта год к году; чистая маржа составила 25,89%, увеличившись на 4.59 процентного пункта. Nomura Orient International объяснила улучшение главным образом смещением структуры продукции в сторону более дорогих изделий и операционным рычагом за счет увеличения масштаба.
  • Совокупная доля коммерческих, административных, исследовательских и финансовых расходов в выручке снизилась до 14,10%, сократившись на 2.75 процентного пункта год к году. Применение оборудования компании для литографии с прямым формированием изображения в производстве PCB расширилось с однослойных, многослойных и гибких плат на такие области, как платы с межсоединениями высокой плотности, платы типа подложек и подложки для интегральных схем.

Принес ли рост заказов денежные поступления?

  • Согласно отчету о мероприятии по связям с инвесторами от 29 октября, новые заказы компании продолжили расти в третьем квартале по сравнению с предыдущим кварталом при поддержке спроса со стороны отраслей PCB и полупроводников.
  • Чистый денежный поток от операционной деятельности в третьем квартале составил 191 млн юаней, увеличившись на 174,78% год к году и на 50,48% квартал к кварталу. Рост поступлений от клиентов и доли авансовых платежей способствовал улучшению операционного денежного потока и договорных обязательств; на конец сентября договорные обязательства составили 180 млн юаней, увеличившись на 22,39% по сравнению с концом июня.
  • При этом на конец сентября общая сумма векселей и дебиторской задолженности составила 1,269 млрд юаней, увеличившись на 9,02% по сравнению с концом июня. Nomura Orient International относит к рискам слабое взыскание дебиторской задолженности и обесценение запасов.

Почему целевая цена снижена при неизменном прогнозе прибыли?

  • Nomura Orient International ожидает, что модернизация оборудования и зарубежная экспансия поддержат рост основного бизнеса оборудования для PCB, а связанные с полупроводниками направления, включая передовую корпусировку и подложки для интегральных схем, также продолжат наращивать объемы. Банк сохранил прогнозы выручки на период с 2026 по 2028 год на уровне 2,568 млрд, 3,76 млрд и 4,845 млрд юаней соответственно, а прогнозы чистой прибыли — на уровне 676 млн, 1,114 млрд и 1,553 млрд юаней соответственно.
  • Из-за недавней волатильности рынка и снижения оценок сопоставимых компаний банк снизил целевой мультипликатор цена/прибыль с 69 до 49 раза; последний примерно соответствует среднему прогнозному мультипликатору сопоставимых компаний на 2027 год. Исходя из неизменного прогноза прибыли на акцию в размере 7.60 юаня на 2027 год, банк снизил целевую цену с 524.66 до 372.59 юаня.
  • Nomura Orient International сохранила рекомендацию «покупать»; новая целевая цена предполагает потенциал роста на 54,7% относительно цены закрытия 240.92 юаня на 4 ноября 2026 года. Банк следит за дальнейшими достижениями в области оборудования для литографии с прямым формированием изображения для передовой корпусировки и темпами наращивания объемов оборудования для подложек интегральных схем.