Почему сильные результаты всё же привели к пересмотру ожиданий?

  • В первом квартале 2027 финансового года Seagate, завершившемся в сентябре 2026 года, выручка составила 4,233 млрд долларов, а скорректированная прибыль на акцию — 7.68 долларов, превысив соответствующие прогнозы Morgan Stanley в 4,163 млрд долларов и 7.50 долларов.
  • Хотя ёмкость поставленных жёстких дисков nearline достигла рекордных 198 ЭБ, она выросла всего на 2% к предыдущему кварталу, ниже ожидавшихся банком 6%. Рост доли дисков меньшей ёмкости для производителей корпоративного оборудования, а также заблаговременное создание запасов для квалификации продукции большим числом клиентов и наращивания выпуска Mozaic 4 сдерживали рост ёмкости поставок.
  • Прогноз компании по скорректированной прибыли на акцию на квартал, завершающийся в декабре, составляет 9.20 долларов с отклонением в обе стороны на 0.20 долларов. Среднее значение выше тогдашнего рыночного консенсуса в 8.66 долларов, но ниже ожиданий инвесторов на стороне покупки в 9.50–10 долларов.

Почему валовая маржа продолжает расти при замедлении роста поставок?

  • В квартале, завершившемся в сентябре, цена за ТБ выросла на 16% к предыдущему кварталу против 6% в квартале, завершившемся в июне. По мнению Morgan Stanley, увеличение разрыва между спросом и предложением и стремление клиентов в первую очередь обеспечить себе поставки ёмкостей позволили Seagate продавать продукцию по более высоким ценам; руководство заявило, что пока не видит ущерба спросу от повышения цен.
  • При этом динамика затрат оказалась слабее ожиданий: стоимость на ТБ выросла на 3% к предыдущему кварталу и снизилась в годовом выражении лишь на среднее однозначное число процентов, тогда как среднее годовое снижение за предыдущие четыре квартала составляло около 15%. Подорожание закупаемой у сторонних поставщиков памяти и других компонентов частично компенсировало повышение внутренней эффективности.
  • Seagate учла ожидаемый рост внешних затрат в ценах, и общая валовая маржа в квартале, завершившемся в сентябре, всё же выросла с 52,7% в предыдущем квартале до 57,8%. Руководство ожидает дальнейшего последовательного роста валовой маржи в течение 2027 финансового года, но давление затрат на компоненты, как ожидается, сохранится.

За счёт чего будет обеспечен дальнейший рост ёмкости?

  • Руководство ожидает заметного восстановления ёмкости поставок к предыдущему кварталу в квартале, завершающемся в декабре, по мере того как больше клиентов будут квалифицировать жёсткий диск Mozaic 4 HAMR ёмкостью 40 ТБ, но конкретный показатель роста не назвало. Время, необходимое для квалификации дисков большой ёмкости, является важным условием темпов этого роста.
  • Seagate заявила, что при практически неизменном выпуске жёстких дисков в штуках сохранение капитальных затрат на уровне 4%–6% выручки всё ещё может поддерживать ежегодный рост ёмкости примерно на 25% благодаря повышению поверхностной плотности записи, то есть хранению большего объёма данных на той же площади. Компания предпочитает увеличивать предложение за счёт технологий, а не значительного наращивания числа дисков.
  • Morgan Stanley отметил, что большая часть ёмкости жёстких дисков nearline Seagate уже распределена до 2028 календарного года включительно, а клиенты также заключают долгосрочные соглашения, действующие до 2030 календарного года включительно, чтобы обеспечить будущие поставки.

Почему Morgan Stanley снизил целевую цену, но сохранил позитивный взгляд?

  • Поскольку рост поставок и снижение затрат оказались слабее ожиданий, после публикации отчётности Morgan Stanley снизил прогнозы прибыли на акцию примерно на 2%–4%, а целевую цену — с 1200 до 1148 долларов. Новая целевая цена основана на мультипликаторе 15 к прогнозу банка по прибыли на акцию в 76.64 долларов за 2028 финансовый год.
  • Банк сохранил рекомендацию «выше рынка» и статус акции как одного из главных фаворитов, сославшись на то, что спрос на жёсткие диски по-прежнему растёт быстрее предложения, цены укрепляются, а развитие HAMR соответствует его оценке. Компания также ожидает значительно увеличить обратный выкуп акций начиная с квартала, завершающегося в марте 2027 года, после погашения долга и заявляет, что её долгосрочная цель — возвращать акционерам около 75% свободного денежного потока.
  • Эта оценка чувствительна к квалификации жёстких дисков большой ёмкости, росту валовой маржи и устойчивости цен. Если квалификация будет проходить медленнее ожиданий или цены вернутся к нормальному уровню в большей степени, чем предполагалось, под давлением могут оказаться перспективы как роста, так и прибыли.