Почему прогнозы снижены, хотя результаты третьего квартала превзошли ожидания?

  • Выручка Intel в третьем квартале 2026 года составила 16,5 млрд долларов, примерно соответствовав ожиданиям рынка; скорректированная прибыль на акцию составила 0.52 доллара против ожидавшихся рынком 0.40 доллара. Валовая маржа достигла 44,1%, превысив рыночные ожидания примерно на 2 процентных пункта благодаря снижению производственных затрат и улучшению структуры продукции.
  • Однако прогноз выручки компании на четвёртый квартал составляет от 15 млрд до 16 млрд долларов, со средним значением 15,5 млрд долларов, что ниже рыночных ожиданий примерно в 17 млрд долларов. JPMorgan снизил прогноз выручки на 2027 год с 77,7 млрд до 67,2 млрд долларов, а прогноз скорректированной прибыли на акцию — с 2.44 до 1.68 доллара.
  • Банк сохранил нейтральную рекомендацию и снизил целевую цену на декабрь 2027 года с 85 до 80 долларов; оценка основана на прогнозе прибыли на акцию в четвёртом квартале 2028 года в размере 0.79 доллара, пересчитанном на год с последующим применением коэффициента цена/прибыль около 25.

Насколько велико давление со стороны бизнеса ПК и остановки завода?

  • Выручка клиентского бизнеса ПК в третьем квартале составила 8,1 млрд долларов, снизившись на 9% по сравнению с предыдущим кварталом; компания ожидает дальнейшего снижения выручки этого бизнеса в четвёртом квартале более чем на 20% относительно предыдущего квартала. Руководство ожидает сокращения поставок на рынке ПК на 12% в 2026 году и на 10% в 2027 году, а сокращение запасов клиентами продолжится как минимум до первого квартала 2027 года.
  • Ожидается, что временная остановка Fab 28 в Израиле сократит выручку четвёртого квартала примерно на 300 млн долларов; аналогичное влияние возможно и в первом квартале 2027 года. Компания прогнозирует валовую маржу в четвёртом квартале на уровне 38%, примерно на 6.1 процентного пункта ниже показателя третьего квартала; на снижение поглощения постоянных затрат вследствие сокращения выпуска, структуру продукции и влияние израильского завода приходится примерно по трети этого снижения.
  • Отрицательное влияние израильского завода на валовую маржу примерно в 2 процентных пункта сосредоточено главным образом в четвёртом квартале; JPMorgan ожидает восстановления валовой маржи примерно до 40% в первом квартале после того, как большая часть связанного с браком влияния ослабнет.

Насколько улучшились показатели центров обработки данных и контрактного производства?

  • Выручка бизнеса центров обработки данных и искусственного интеллекта в третьем квартале составила 7,3 млрд долларов, увеличившись на 17% по сравнению с предыдущим кварталом благодаря совокупному спросу со стороны клиентов в сфере облачных вычислений, корпоративных клиентов и новых облачных компаний; выручка от ASIC выросла более чем на 50% за квартал. Компания ожидает роста выручки этого бизнеса в четвёртом квартале по сравнению с предыдущим примерно на процент в середине диапазона от десяти до двадцати, что может частично компенсировать спад бизнеса ПК.
  • Выручка контрактного производства в третьем квартале составила 6,7 млрд долларов, а операционный убыток сократился с 2,3 млрд долларов годом ранее до 1,9 млрд долларов. Затраты на Intel 3 и 18A с первого квартала снизились примерно на 15% и 40% соответственно, а повышение выхода годной продукции опережает план; однако выручка от внешних заказчиков контрактного производства составила 411 млн долларов, причём её квартальный прирост был обусловлен главным образом разовыми клиентскими проектами.
  • JPMorgan считает, что улучшение исполнения в сфере процессоров для центров обработки данных и передовых техпроцессов поддерживает долгосрочные перспективы; один из ключей к дальнейшему улучшению экономики контрактного производства — привлечение названных внешних якорных клиентов для передовых техпроцессов.

Как расширение мощностей повлияет на денежный поток?

  • Компания сообщила, что капитальные затраты в 2027 году значительно вырастут по сравнению с примерно 20 млрд долларов в 2026 году; JPMorgan ожидает около 26 млрд долларов, называя среди причин ускорение строительства Fab 62 в Аризоне и рассмотрение дальнейшего ускорения проекта в Огайо.
  • JPMorgan ожидает операционный денежный поток в 2027 году на уровне около 19,4 млрд долларов, ниже его прогноза капитальных затрат в 26 млрд долларов, при отрицательном свободном денежном потоке. На конец третьего квартала денежные средства и их эквиваленты Intel составляли около 54 млрд долларов, а привлечённые компанией в августе 23 млрд долларов акционерного капитала были направлены на поддержку планов расширения мощностей.