Что изменилось в последних результатах и прогнозе по ASIC?

  • MediaTek повысила прогноз выручки от ASIC для дата-центров на четвёртый квартал 2026 года до 2,5 млрд долларов США. По мнению JPMorgan, прогноз и комментарии компании об операционной деятельности соответствовали ожиданиям большинства инвесторов или превысили их; банк также ожидает, что основную часть роста объёмов в квартале обеспечат продукты TPUv8.
  • В третьем квартале 2026 года выручка компании составила 168,1 млрд новых тайваньских долларов, примерно на 4% выше рыночного консенсус-прогноза Bloomberg; операционная прибыль составила 27,1 млрд новых тайваньских долларов, примерно на 7% выше консенсуса, при операционной рентабельности 16,1%.
  • JPMorgan предполагает, что выручка от ASIC для дата-центров может достичь 16 млрд долларов США в 2027 году, с потенциалом дальнейшего роста, если позволят поставки.

Сможет ли продукт следующего поколения нарастить выпуск по графику?

  • Компания подтвердила, что tape-out проекта ASIC второго поколения идёт по плану. Для части чиплетов tape-out уже завершён, для остальных ожидается в течение нескольких недель; начало массового производства по-прежнему запланировано на первый квартал 2028 года. JPMorgan считает, что речь идёт о TPUv9.
  • Руководство уверено в получении более высокой доли для этого поколения продуктов благодаря конкурентоспособным показателям производительности на ватт и совокупной стоимости владения. JPMorgan ожидает, что MediaTek станет основным поставщиком ASIC для TPUv9, а средняя цена продажи одного чипа также существенно вырастет.
  • Ключевой этап перед массовым производством — выход годных при корпусировании. Компания сообщила, что выход годных при корпусировании EMIB-T улучшается, и выразила уверенность в его значительном повышении в ближайшие несколько кварталов; JPMorgan считает, что соответствующие поставщики услуг корпусирования и подложек уже перешли к подготовке расширения мощностей.

Что означают появление второго клиента и сотрудничество с Nvidia?

  • Компания подтвердила наличие второго клиента ASIC для дата-центров за пределами Китая, который, как ожидается, начнёт приносить выручку в 2028 году; JPMorgan полагает, что существенное увеличение выручки может произойти позднее в том же году.
  • MediaTek выходит на большее число новых клиентов благодаря сотрудничеству с Nvidia по NVLink Fusion. JPMorgan считает, что это сотрудничество поможет сократить время вывода продуктов на рынок и преодолеть отставание от Broadcom в межсоединениях чипов для масштабирования.
  • Темпы роста по-прежнему ограничены: компания ещё не представила чёткого прогноза выручки от ASIC на 2028 год, тогда как рыночные оценки на тот момент уже составляли от 40 млрд до 50 млрд долларов США. JPMorgan ожидает больше информации в начале 2027 года.

Как рост ASIC влияет на прибыль и оценку компании?

  • Компания прогнозирует общую операционную рентабельность на уровне 19% в четвёртом квартале 2026 года и выше 20% в 2027 году. JPMorgan прогнозирует 23% на 2027 год и считает, что операционная рентабельность будет постепенно улучшаться в течение года по мере роста доли выручки от ASIC.
  • Банк отметил, что прогноз выше 20% может быть немного ниже верхней границы ожиданий некоторых институциональных инвесторов; тем не менее с учётом вклада проектов ASIC и операционного рычага банк по-прежнему ожидает, что рынок повысит консенсус-прогноз прибыли на акцию за 2027 год на 6%–8%.
  • JPMorgan сохранил рекомендацию «выше рынка» и целевую цену на июнь 2027 года в размере 5600 новых тайваньских долларов, что соответствует коэффициенту цена/прибыль 24 и превышает средний уровень за последние десять лет, отражая оценку банком будущего роста TPU. Банк также предупредил, что валовая рентабельность SoC для смартфонов испытывает давление из-за роста затрат и конкуренции, а расширение сотрудничества Nvidia с другими производителями чипов также может замедлить развитие партнёрства двух компаний.