Почему результаты третьего квартала превзошли ожидания?

  • Скорректированная прибыль Linde на акцию в третьем квартале составила 4.59 доллара, превысив прогноз Citi в 4.53 доллара и рыночный консенсус в 4.52 доллара. Объём продаж компании вырос на 2% год к году, при этом основной вклад внесли конечные рынки электроники, химической продукции и энергетики.
  • Цены выросли на 3% год к году, а темп роста ускорился на 1 процентный пункт по сравнению с предыдущим кварталом. Citi считает Америку основным источником результатов выше ожиданий: на скорректированной банком базе сравнения цены и структура продукции в Америке выросли на 6%, а объём продаж — на 3%, что обеспечило рост операционной прибыли на 12% год к году.
  • Бизнес Lincare теперь переведён в сегмент «Прочее»; из сегмента Америки исключена выручка в размере 593 млн и 575 млн долларов за третий квартал прошлого и второй квартал текущего года соответственно. Это изменение базы отчётности необходимо учитывать при сравнении результатов в Америке.

Чем отличался рост в других регионах?

  • Выручка в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке выросла на 7% год к году до 2,327 млрд долларов. Базовые продажи увеличились на 3% за счёт роста объёмов на 1% и цен на 2%; базовая рентабельность повысилась на 6 базисных пунктов год к году, что немного лучше ожиданий Citi.
  • Выручка в Азиатско-Тихоокеанском регионе выросла на 12% год к году до 1,95 млрд долларов, базовые продажи увеличились на 8%, в том числе объём продаж вырос на 5% главным образом благодаря запуску проектов и продажам оборудования. Однако продажи оборудования и расходы из-за перебоев поставок гелия привели к тому, что результаты региона оказались немного слабее ожиданий Citi.

Годовой прогноз повышен, почему же четвёртый квартал остаётся слабым?

  • Середина диапазона прогноза компании по прибыли на акцию за весь 2026 год составляет 17.87 доллара, что немного выше рыночного консенсуса в 17.85 доллара; однако середина диапазона прогноза на четвёртый квартал составляет 4.45 доллара, что ниже консенсуса в 4.53 доллара.
  • Citi считает прогноз на четвёртый квартал несколько консервативным и придаёт большее значение продолжающемуся росту портфеля проектов поставки газа на площадках клиентов и высокому спросу на проектные предложения для клиентов. Банк также следит за давлением на рентабельность Lincare и мерами по снижению издержек, а также за перспективами гелиевого бизнеса в 2027 году.

На чём основана оценка Citi?

  • Citi присвоил Linde рекомендацию «покупать» и целевую цену 560 долларов, оценив компанию примерно в 18.5 раза по отношению стоимости предприятия к прогнозируемой банком EBITDA за 2027 год. Это выше среднего за последние пять лет мультипликатора компании на основе прогноза на два года вперёд, составляющего около 17 раз.
  • Банк считает, что улучшение цен и производительности, проекты в области чистой энергетики и улучшение макроэкономической ситуации могут способствовать росту операционной рентабельности в ближайшие несколько лет. Замедление экономики будет сдерживать объёмы продаж промышленных газов, однако портфель проектов и структура долгосрочных контрактов могут частично смягчить этот эффект.