За счет чего растут заказы?

  • Новые заказы в третьем квартале 2026 года составили около 9,4 млрд юаней, увеличившись на 68% в годовом и на 4% в квартальном выражении; за первые три квартала они составили около 28 млрд юаней, увеличившись на 56% год к году. Руководство ожидает дальнейшего квартального роста заказов в четвертом квартале.
  • За первые три квартала заказы на оборудование для литиевых аккумуляторов внутри страны составили немного более 50% от общего объема заказов, а зарубежные заказы — почти 20%. С третьего квартала заказы на системы хранения энергии росли быстрее заказов на аккумуляторы для электромобилей. Руководство ожидает, что доля систем хранения энергии в заказах за весь 2026 год превысит долю аккумуляторов для электромобилей.

Почему рост выручки и чистой прибыли все же не оправдал ожиданий аналитиков?

  • Выручка в третьем квартале составила 4,68 млрд юаней, увеличившись на 22% в годовом и на 4% в квартальном выражении; чистая прибыль составила 632 млн юаней, увеличившись на 42% год к году и на 15% квартал к кварталу, но оказалась немного ниже прогноза JPMorgan, главным образом из-за валовой рентабельности ниже ожидаемой и более высоких операционных расходов.
  • Валовая рентабельность за квартал составила 29,5%, снизившись на 1.1 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом. Руководство объяснило давление главным образом ростом стоимости сырья и перевозок для зарубежных проектов на фоне ситуации на Ближнем Востоке; валовая рентабельность оборудования для литиевых аккумуляторов на внутреннем рынке оставалась стабильной или улучшалась.
  • Несмотря на снижение валовой рентабельности, чистая рентабельность в третьем квартале выросла на 1.3 процентного пункта относительно предыдущего квартала до 13,5%, главным образом благодаря более низкой налоговой ставке и более высоким прочим доходам. Руководство сообщило, что валовая рентабельность зарубежных проектов начала восстанавливаться с октября, и надеется, что чистая рентабельность постепенно вернется к историческому диапазону 15%–16%.

Что обеспечит рост заказов в 2027 году?

  • Руководство ожидает продолжения роста заказов до 2027 года благодаря расширению мощностей ведущих отечественных производителей аккумуляторов, увеличению доли рынка компании и зарубежному спросу на системы хранения энергии. Хотя регулирование расширения мощностей в отрасли ужесточается, ведущие отечественные клиенты продолжают получать разрешения на расширение.
  • Заказы на оборудование для натрий-ионных аккумуляторов ускорились с третьего квартала 2026 года, причем заказы от нескольких ведущих клиентов превысили 1 млрд юаней. Что касается твердотельных аккумуляторов, зарубежные клиенты планируют использовать их в автомобилях в 2027 году, а отечественные клиенты также ускоряют расширение мощностей.
  • В расчете на каждый ГВт·ч производственной мощности оборудование для твердотельных аккумуляторов примерно на 10% дороже обычного оборудования для литиевых аккумуляторов; расширение мощностей по выпуску твердотельных и натрий-ионных аккумуляторов также не подпадает под те же ограничения, что создает дополнительные возможности для заказов оборудования.

Почему JPMorgan сохраняет нейтральную рекомендацию на фоне роста заказов?

  • JPMorgan признает позиции и технологии компании на мировом рынке оборудования для литиевых аккумуляторов, но опасается, что ограничения политики на расширение мощностей и распределение прибыли в цепочке поставок аккумуляторов на фоне сокращения возврата экспортных налогов и давления налога на потребление могут снизить рентабельность компании.
  • Банк сохранил нейтральную рекомендацию и целевую цену на июнь 2027 года в размере 28 юаней, исходя из прогнозного отношения цены к прибыли за 2027 год на уровне 15 раз; целевой мультипликатор ниже исторического среднего торгового уровня, что отражает неопределенность планов расширения мощностей в downstream-секторах и нормализацию оценки на пике цикла.