Насколько продвинулось закрытие коротких позиций по казначейским облигациям США?

  • На фоне одновременного падения доходностей казначейских облигаций США и фондового рынка закрытие коротких позиций CTA на этой неделе распространилось со среднесрочных облигаций на долгосрочные и также способствовало сокращению позиций по разным классам активов. Bank of America сообщил, что фьючерсы на казначейские облигации США со сроком погашения 10 лет и более пересекли все его пороговые уровни управления рисками, однако короткие позиции по облигациям на 2 и 5 лет могут все еще закрываться.
  • Волатильность на коротком конце кривой ниже, и Bank of America полагает, что короткие позиции там на пике могли быть больше уже закрытых позиций на длинном конце. Однако тренд фьючерсов на казначейские облигации США остается на самом отрицательном уровне во всех наблюдаемых интервалах, а до перехода CTA к длинным позициям еще далеко. Схожая ситуация наблюдается и с государственными облигациями Германии: короткие позиции по бумагам на 10 и 30 лет могли быть закрыты, тогда как на коротком конце часть позиций сохраняется.

Насколько фондовый рынок близок к систематическим продажам?

  • После еще одной тяжелой недели для технологических акций позиции CTA в акциях продолжили сокращаться. Фьючерсы на S&P 500 были единственным рынком акций в отчете, где позиции оставались стабильно длинными при разных горизонтах моделей и уровнях терпимости к риску; первый уровень, запускающий продажи, находился всего примерно в 0,5% от тогдашнего значения.
  • Модель Bank of America оценивает уровень начала закрытия длинных позиций по фьючерсам на S&P 500 в 7623 пунктов. Банк ожидает ослабления трендов на большинстве фондовых рынков в течение следующей недели; если реализованная волатильность вырастет, CTA, все еще удерживающие длинные позиции, также могут их сократить.
  • По совокупным расчетам Bank of America для стратегий CTA, паритета риска и контроля волатильности, на следующей неделе чистые продажи могут составить соответственно 79 млрд, 48 млрд и 1 млрд долларов США при снижении, неизменном уровне или росте мировых фондовых рынков. Расчеты предполагают размер активов трех типов стратегий соответственно в 300 млрд, 200 млрд и 200 млрд долларов США; правила и время сделок реальных стратегий различаются, что влияет на степень концентрации продаж.

Как опционы и ETF повлияют на волатильность фондовых индексов?

  • На закрытие 22 октября гамма участников, хеджирующих опционы на S&P 500, составляла 3,3 млрд долларов США, находилась на уровне 41-го процентиля за последний год и впервые с 16 сентября опустилась ниже медианы. Хотя в четверг S&P снизился на 1,21%, а VIX приблизился к 20, пятидневная внутридневная реализованная волатильность по состоянию на 23 октября все еще составляла 11,2%, находясь на уровне 36-го процентиля за последний год.
  • Для поддержания ежедневных целевых показателей ETF с плечом и обратные ETF покупают при росте рынка и продают при его снижении. По оценке Bank of America, при каждом изменении S&P 500 и Nasdaq 100 на 1% соответствующим ETF, зарегистрированным в США, необходимо совершать сделки в том же направлении примерно на 1,1 млрд и 2,6 млрд долларов США соответственно; это составляет соответственно 3% и 22% среднего номинального объема торгов соответствующими фьючерсами и ETF за последние пять минут перед закрытием в течение последнего месяца.

Какие еще изменения произошли в валютных и товарных позициях?

  • В пятницу доллар США снижался к канадскому доллару седьмой день подряд, и на этой неделе большинство коротких позиций CTA по канадскому доллару были закрыты по стоп-лоссам; Bank of America ожидает, что дальнейшее укрепление канадского доллара может привести к дополнительному закрытию позиций. Короткие позиции по евро стали самой переполненной валютной позицией, а ближайший уровень, запускающий их закрытие, все еще находится на расстоянии более 1%.
  • На товарных рынках нисходящий тренд золота может побудить CTA увеличить короткие позиции, тогда как длинные позиции по нефти по-прежнему выглядят переполненными; уровни стоп-лоссов по меди приближаются, особенно по медным фьючерсам Лондонской биржи металлов. После первоначального закрытия длинных позиций по инструментам, связанным с соей, продажи также могут продолжиться на следующей неделе.