Goldman Sachs: ФРС может дважды повысить ставку, но её дальнейшая траектория будет ниже заложенной в рыночные цены
Goldman Sachs считает, что тарифы, энергетический шок и ошибки измерения цен, связанных с ИИ, в совокупности объясняют текущее превышение базовой инфляцией целевого уровня; базовый сценарий банка предполагает два повышения ставки, а затем её снижение до 3,25%–3,5%.
Первоисточник：Goldman SachsПервая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
Goldman Sachs ожидает, что часть инфляционного давления в США постепенно ослабнет, поэтому прогнозируемое банком число повышений и дальнейшая траектория ставки ниже заложенных в рыночные цены. Однако на эту оценку повлияют цены на нефть и масштаб распространения инфляции.
Чем взгляд Goldman Sachs на траекторию ставки отличается от рыночного?
Базовый сценарий Goldman Sachs предполагает, что Федеральная резервная система дважды повысит ставку, а затем снизит её до 3,25%–3,5%. В своём сценарном анализе банк оценивает вероятность такого исхода в 50%. Другой, более жёсткий сценарий предусматривает три повышения и более высокую конечную ставку; его вероятность составляет 35%. Вероятность сценария рецессии — 15%.
Как по базовой траектории, так и по траектории, взвешенной с учётом вероятностей сценариев, прогноз Goldman Sachs мягче ожиданий, заложенных в рыночные цены: разница связана и с меньшим ожидаемым числом повышений, и с тем, что банк прогнозирует последующее снижение ставки.
Чем обусловлено нынешнее превышение целевого уровня базовой инфляции?
По оценке Goldman Sachs, тарифы, энергетический шок, связанный с Ираном, и неверно измеренная часть ценового давления, связанного с ИИ, вместе объясняют всё текущее превышение базовой инфляцией PCE целевого уровня 2% на 1.1 процентного пункта.
Спрос на ИИ может создавать реальное ценовое давление, а также связан с проблемами измерения цен на программное обеспечение и аксессуары. Goldman Sachs ожидает, что совокупное влияние этих двух компонентов на годовую базовую инфляцию PCE достигнет пика в конце 2026 года и заметно снизится в 2027 году.
Как цены на нефть и распространение ценового давления повлияют на инфляцию?
По оценке Goldman Sachs, энергетический шок уже повысил годовую базовую инфляцию PCE на 0.3 процентного пункта. Согласно прогнозу банка по ценам на нефть, влияние увеличится ещё на 0.1–0.15 процентного пункта; если цены на нефть будут следовать более высокой фьючерсной кривой, дополнительное влияние составит 0.25 процентного пункта.
Показатели отпускных цен в опросах компаний позволяют отслеживать, распространяется ли инфляция на более широкий круг сфер: показатель в обрабатывающей промышленности уже заметно подскочил, тогда как в сфере услуг он остаётся на более обычном уровне.
Как могут измениться финансовые условия и формулировки заявления по итогам заседания?
Goldman Sachs отмечает, что с сентября финансовые условия в США начали ужесточаться заметнее, однако фактическое ужесточение по-прежнему ограничено по сравнению со сдвигом рыночных ожиданий в сторону более жёсткой траектории ставки ФРС.
Goldman Sachs считает, что в заявлении ФРС могут быть использованы ориентиры денежно-кредитной политики из недавнего выступления заместителя председателя Джефферсона: решение о дальнейшем изменении целевого диапазона ставки по федеральным фондам будет зависеть от тенденций в данных, изменений экономических перспектив и баланса рисков.
