В чем проявляется улучшение операционных показателей?

  • UMC ожидает, что в четвертом квартале 2026 года поставки пластин вырастут на низкий однозначный процент по сравнению с предыдущим кварталом, а средняя цена продажи останется устойчивой. Компания прогнозирует рост средней совокупной цены продажи в 2027 году примерно на 10% в годовом выражении благодаря улучшению ценовой конъюнктуры и структуры продукции.
  • Руководство ожидает улучшения цен начиная с первого квартала 2027 года; инфляция и рост затрат также являются частью переговоров о ценах с клиентами. Однако увеличение затрат на материалы и амортизационных расходов может ограничить рост валовой маржи.
  • Citi ожидает, что загрузка мощностей вырастет с 88% в 2026 году до 90% в 2027 году, и позитивно оценивает спрос на технологии 22/28 нанометров и возможности получения заказов, переведенных от TSMC.

Почему прогнозы прибыли снизили, несмотря на улучшение перспектив цен?

  • Citi снизил прогнозы прибыли на акцию на 2027 и 2028 годы на 10% и 8% соответственно, сославшись на сохраняющийся слабый потребительский спрос и длительные сроки поставок, которые могут задержать наращивание производства на новых мощностях.
  • Компания ожидает, что амортизационные расходы в 2027 году вырастут на высокий однозначный процент или больше, а в 2028 году могут увеличиться еще сильнее. Поэтому Citi снизил прогноз валовой маржи на 2027 год с 39,3% до 36,1%; хотя банк по-прежнему ожидает роста выручки примерно на 20% в годовом выражении в 2027 году, прибыль на акцию, по его прогнозу, снизится примерно на 0,9%.

Каковы масштабы планов расширения бизнеса в сфере ИИ?

  • Руководство ожидает, что выручка, связанная с ИИ, увеличится примерно с 300 млн долларов США в 2026 году до примерно 25% общей выручки компании в 2029 году. Ранее компания заявляла, что такая выручка превысит 1 млрд долларов США в течение трех лет.
  • Компания планирует ежемесячную мощность по производству кремниевой фотоники, кремниевых конденсаторов и модуляторов на уровне примерно 18 тыс., 22 тыс. и 20 тыс. пластин соответственно. Установку оборудования планируется начать в конце 2028 года и выйти на запланированный масштаб к 2030 году; расширение мощностей связано с обязательствами клиентов.
  • Руководство считает, что сочетание кремниевой фотоники с тонкопленочными модуляторами на основе ниобата лития и передовой технологией корпусирования может дать преимущество; интерес клиентов уже вышел за пределы круга раннего партнера HyperLight.

Почему Citi все же повысил целевую цену?

  • Citi сохранил рекомендацию покупать и повысил целевую цену с 125 до 143 новых тайваньских долларов. Банк считает, что тенденции загрузки мощностей и ценообразования стали яснее, а долгосрочный потенциал роста ИИ усилился.
  • Новая целевая цена основана на коэффициенте цена/прибыль в размере 18 прогнозной прибыли на акцию за 2027/2028 годы, тогда как ранее применялся коэффициент 15 прогнозной прибыли за 2027 год; повышение оценочного мультипликатора компенсирует эффект снижения прогнозов прибыли.