Почему темпы роста в третьем квартале различались?

  • Выручка за третий квартал 2026 года составила 27,77 млрд юаней, увеличившись на 24,6% к предыдущему кварталу, но оказалась на 11,0% и 3,1% ниже прогноза BofA и консенсус-прогноза рынка соответственно; чистая прибыль составила 8,59 млрд юаней, увеличившись на 8,5% к предыдущему кварталу, и оказалась ниже этих двух оценок на 17,6% и 12,2% соответственно.
  • Улучшение структуры продукции повысило валовую рентабельность до 46,6% по сравнению с предыдущим кварталом, а операционная прибыль выросла на 25,9%; однако чистая рентабельность снизилась с 35,5% во втором квартале до 30,9%, и чистая прибыль выросла значительно меньше, чем выручка.
  • По данным BofA, скорректированная прибыль составила около 9 млрд юаней, что в целом соответствует ожиданиям инвесторов; если добавить обратно курсовые убытки в размере около 300 млн юаней, связанные с IPO в Гонконге и не включённые в корректировки на разовые статьи, показатель составит около 9,3 млрд юаней.

Как долго будут сказываться наводнение и нехватка компонентов?

  • Руководство сообщило, что наводнение в Таиланде повлияло на отгрузки в последнюю неделю сентября и отчасти стало причиной роста запасов в третьем квартале; влияние на логистику было полностью устранено в первую неделю октября.
  • Поставки компонентов по-прежнему ограничены. Из-за нехватки BofA снизил прогноз глобальных поставок оптических модулей 1.6T в 2026 году с 20 млн до 17 млн штук. Компания ожидает, что напряжённость с поставками начнёт постепенно ослабевать со второго полугодия 2026 года по мере расширения мощностей поставщиков; клиенты также помогут с закупкой микросхем цифровой обработки сигналов (DSP).

Как заказы и новые продукты поддержат дальнейший рост?

  • По словам руководства, большинство основных клиентов продлили заказы на весь 2027 год, а некоторые также разместили заказы на 2028 год. Компания ожидает хорошего роста поставок как продукции 800G, так и 1.6T в 2027 году.
  • Ожидается, что поставки продуктов на основе новых технологий, включая 2.4T, NPO и XPO, начнутся во втором полугодии 2027 года и внесут более заметный вклад в 2028 году. С другой стороны, BofA ожидает усиления конкуренции в сегменте 800G в 2027 году; изменения цен на высокотехнологичную продукцию и конкуренции также повлияют на рентабельность.
  • BofA прогнозирует выручку в четвёртом квартале 2026 года на уровне 42,02 млрд юаней, что примерно на 51% выше показателя третьего квартала; его прогноз чистой прибыли на 2027 год составляет 86,76 млрд юаней, примерно на 34,5% выше консенсус-прогноза Bloomberg.

Почему BofA снизил целевую цену, но сохранил рекомендацию покупать?

  • BofA снизил прогнозы чистой прибыли на 2026 и 2027 годы на 8,4% и 3,0% соответственно; с учётом увеличения числа акций после IPO в Гонконге прогнозы прибыли на акцию на 2026–2028 годы снижены примерно на 5%–13% относительно прежних оценок.
  • Банк снизил целевую цену с 1650 юаней до 1325 юаней, а соответствующий прогнозный мультипликатор цены к прибыли на 2027 год — с 20 до 18, чтобы отразить обеспокоенность рынка цепочкой поставок ИИ и потенциальными ограничениями Федеральной комиссии по связи США. BofA сохранил рекомендацию покупать и позитивно оценивает долгосрочный рост прибыли.