Citi: прибыль Silan в третьем квартале приблизилась к нулю, прогнозы на два года снижены

В чем результаты третьего квартала оказались слабыми?

Выручка Silan в третьем квартале 2026 года составила 3,676 млрд юаней, увеличившись на 9% год к году и снизившись на 2% к предыдущему кварталу. Она оказалась ниже рыночного консенсус-прогноза и прогноза Citi на 11% и 8% соответственно. Citi объяснил недобор выручки слабым спросом на крупную бытовую технику, который замедлил рост сегмента интеллектуальных силовых модулей (IPM).
Валовая рентабельность в третьем квартале составила 17,5%, практически не изменившись по сравнению с 17,4% во втором квартале, но оказалась ниже рыночного консенсуса в 21,5%. Операционные расходы выросли на 11% год к году до 529 млн юаней и составили 14,4% выручки против 12,6% во втором квартале.

Чистая прибыль за третий квартал составила 18 млн юаней, снизившись на 79% год к году, и оказалась значительно ниже консенсус-прогноза Bloomberg в 209 млн юаней и прежнего прогноза Citi в 339 млн юаней.
Колебания цен инвестиционных активов привели к убытку от изменения справедливой стоимости в размере 93 млн юаней, тогда как во втором квартале по этой статье была получена прибыль в размере 202 млн юаней. Помимо этого разового эффекта, выручка и валовая рентабельность также оказались ниже ожиданий, что указывает на давление на прибыль не только со стороны инвестиционных статей.

Citi отметил, что спрос со стороны дата-центров и серверного сегмента обеспечил высокий объем продаж продукции из карбида кремния (SiC), однако слабый спрос на бытовую технику оказал давление на бизнес IPM. Банк считает, что ценовая конкуренция в сегменте дискретных силовых приборов остается острой, ограничивая преобразование роста выручки в восстановление прибыли.
Citi ожидает, что новые области применения, включая строительство центров обработки данных для ИИ в Китае, улучшат баланс спроса и предложения в отрасли. Восстановление спроса на автомобили и потребительскую электронику, новые клиенты или выбор проектов IGBT и SiC, а также замедление роста отраслевого предложения могут улучшить перспективы; напротив, агрессивное расширение мощностей или усиление конкуренции сдержат восстановление.

Citi снизил прогнозы выручки на 2026 и 2027 годы примерно на 5% каждый, до 14,663 млрд и 16,519 млрд юаней соответственно; прогнозы валовой рентабельности на те же годы снижены с 21,3% и 22,2% до 17,9% и 20,5%.
Ослабление ожиданий по валовой прибыли привело к более значительному снижению прогнозов прибыли: прогноз чистой прибыли на 2026 год уменьшен с 1,265 млрд до 609 млн юаней, а на 2027 год — с 1,595 млрд до 1,024 млрд юаней, то есть на 52% и 36% соответственно.
Citi сохранил нейтральную рекомендацию и снизил целевую цену с 30 до 24 юаней. Новая целевая цена основана на прогнозном коэффициенте цена/прибыль за 2027 год в размере 39, что на половину стандартного отклонения ниже средней оценки компании за пять лет; банк ожидает, что сохраняющаяся ценовая конкуренция окажет давление на прибыль.