Почему прибыль снизилась относительно предыдущего квартала, несмотря на результаты выше ожиданий?

  • Базовая чистая прибыль Chalco в третьем квартале составила 5,91 млрд юаней, увеличившись на 57% в годовом выражении, но снизившись на 7% относительно предыдущего квартала; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 6,04 млрд юаней, увеличившись на 59% в годовом выражении и снизившись на 5% относительно предыдущего квартала. JPMorgan считает, что результаты немного превысили ожидания.
  • В третьем квартале цены на алюминий снизились, тогда как цены на глинозём оставались относительно стабильными. Валовая маржа компании упала до 25,2%, сократившись на 1.1 процентного пункта относительно предыдущего квартала; при этом она оставалась на 7.6 процентного пункта выше уровня аналогичного периода прошлого года.
  • Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, за первые девять месяцев составила 17,92 млрд юаней, увеличившись на 65% в годовом выражении и достигнув 83% от годового консенсус-прогноза Bloomberg на 2026 год. JPMorgan ожидает повышения годового консенсус-прогноза прибыли.

В какой степени объём продаж может компенсировать давление на цены?

  • Продажи сторонним покупателям первичного алюминия и сплавов собственного производства в третьем квартале составили 2,08 млн тонн, увеличившись на 2% как в годовом выражении, так и относительно предыдущего квартала. По мнению JPMorgan, рост объёма продаж смягчил влияние снижения маржи на прибыль.
  • Продажи сторонним покупателям металлургического глинозёма собственного производства составили 1,36 млн тонн, увеличившись на 18% относительно предыдущего квартала, но оставшись на 14% ниже уровня аналогичного периода прошлого года, до которого они ещё не восстановились.

Как улучшение денежного потока изменило долговую ситуацию?

  • Операционный денежный поток в третьем квартале составил 14,73 млрд юаней, увеличившись на 32% в годовом выражении и снизившись на 4% относительно предыдущего квартала; свободный денежный поток составил 13,77 млрд юаней, увеличившись на 53% в годовом выражении и на 4% относительно предыдущего квартала.
  • К концу третьего квартала чистый долг снизился с 15,63 млрд юаней на конец второго квартала до 9,6 млрд юаней, а коэффициент чистой долговой нагрузки — с 11% до 7%. Увеличение денежных средств и сокращение краткосрочного долга вместе улучшили баланс.

Как JPMorgan оценивает дальнейшую прибыль и стоимость компании?

  • JPMorgan ожидает сохранения высоких показателей маржи и денежного потока в четвёртом квартале 2026 года, однако более быстрое, чем ожидалось, возобновление производства на алюминиевых заводах Ближнего Востока, увеличение производства в Китае и наращивание мощностей в Индонезии могут снизить цены на алюминий в 2027–2028 годах.
  • Банк также отмечает, что спрос ниже ожидаемого может оказать давление на цены алюминия, а цены на электроэнергию и уголь выше ожидаемых также создадут давление; более быстрое восстановление строительной и транспортной активности и более медленное расширение алюминиевых мощностей могут стать позитивными катализаторами.
  • JPMorgan сохраняет рекомендацию увеличивать долю акций классов A и H, установив целевые цены на декабрь 2027 года на уровне 13 юаней и 12 гонконгских долларов соответственно. Банк считает, что оценка компании может вырасти ещё больше, если она улучшит управление капиталом и повысит доходность для акционеров.