Почему прибыль оказалась ниже ожиданий при росте выручки?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Shuanghuan Driveline составила 2,559 млрд юаней, увеличившись на 14,4% год к году и на 3,9% к предыдущему кварталу. Операционная прибыль после исключения соответствующих статей составила 397 млн юаней, увеличившись на 16,4% год к году и в целом соответствуя ожиданиям Bank of America.
  • Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 333 млн юаней, увеличившись на 3,8% год к году и оказавшись на 12,2% ниже прогноза Bank of America в размере 380 млн юаней. Банк считает основной причиной курсовые убытки выше ожидаемых.
  • Валовая маржа в третьем квартале составила 26,8%, увеличившись на 0.7 процентного пункта к предыдущему кварталу; отношение операционных расходов к выручке составило 11,3%, снизившись на 0.1 процентного пункта. Улучшение операционных показателей не полностью отразилось на прибыли, приходящейся на акционеров материнской компании.

Какие направления поддержали рост?

  • Продажи шестерен для автомобилей на новых источниках энергии в третьем квартале выросли на 26% год к году и на 18% к предыдущему кварталу, составив около 51%–52% общих продаж компании. Продажи шестерен для автомобилей с двигателями внутреннего сгорания снизились на 14% год к году и составили около 14%–15% продаж.
  • Руководство компании оптимистично оценивает зарубежное расширение бизнеса шестерен для автомобилей на новых источниках энергии и рост проникновения соосных шестерен на зарубежные рынки. Новый завод в Венгрии начал производство в первой половине 2026 года и наращивает выпуск; он поддержит расширение бизнеса компании в Европе.
  • Рыночный спрос обеспечил рост продаж шестерен для строительной техники на 10%–20% год к году; спрос на промышленных роботов обеспечил рост продаж редукторов для роботов на 20%. Продажи интеллектуальных исполнительных механизмов выросли на 31%–32% год к году и составили около 9%–10% общих продаж.

Что могут принести заказы на человекоподобных роботов?

  • Компания ожидает получить в четвертом квартале 2026 года заказы для бизнеса человекоподобных роботов на сумму от 50 млн до 100 млн юаней, а объем имеющихся заказов к концу 2026 года может достичь 200 млн юаней, поддержав рост продаж в 2027 году.
  • Bank of America отдельно включил редукторы для человекоподобных роботов в оценку по сегментам: банк применил мультипликатор цена/прибыль в 50 раз к прогнозируемой чистой прибыли за 2030 год в размере около 37 млн юаней, затем дисконтировал результат по ставке 11% и получил стоимость около 1,216 млрд юаней, или 3% расчетной общей стоимости.

Почему Bank of America повысил целевую цену, но снизил прогнозы прибыли?

  • С учетом показателей экспорта строительной техники, редукторов и шестерен для автомобилей на новых источниках энергии Bank of America повысил каждый из прогнозов выручки на 2026–2028 годы примерно на 1%, одновременно снизив прогнозы прибыли на акцию за те же годы примерно на 4%, 1% и 1% соответственно. Прогноз чистой прибыли за 2026 год, приходящейся на акционеров материнской компании, составляет 1,309 млрд юаней, что примерно на 3,8% выше уровня предыдущего года.
  • Bank of America повысил целевую цену с 45 до 47 юаней и подтвердил рекомендацию «покупать». При оценке бизнеса шестерен и редукторов для промышленных роботов банк по-прежнему применяет мультипликатор цена/прибыль в 26 раз, но сменил базу оценки со средней прогнозной прибыли на акцию за 2026–2027 годы на прогнозную прибыль на акцию за 2027 год.
  • Перечисленные Bank of America риски снижения включают более медленное, чем ожидалось, получение заказов от ведущих мировых клиентов в сфере электромобилей, более медленный вывод новых мощностей на плановый уровень или их низкую загрузку, а также рост цен на сырье.