Насколько рост в третьем квартале зависел от выручки за достижение этапов?

  • В третьем квартале 2026 года выручка HitGen составила 204 млн юаней, увеличившись на 42,9% год к году; чистая прибыль составила 58,7 млн юаней, увеличившись на 37,2%. За первые три квартала выручка составила 550 млн юаней, а чистая прибыль — 139 млн юаней, увеличившись год к году на 48,7% и 50,1% соответственно.
  • Руководство сообщило, что выручка за достижение этапов составила менее 5% выручки третьего квартала, что ниже исторической годовой доли примерно в 10%–12%. На этом основании Citi считает, что рост отражает достаточно устойчивый спрос на базовые услуги, а повышение рентабельности обусловлено не только выручкой за достижение этапов.
  • Квартальная валовая рентабельность выросла с 56,5% до 64,4%, а операционная рентабельность — с 28,3% до 41,3%; Citi связывает улучшение с оптимизацией структуры выручки, включая увеличение вклада бизнеса DEL и выручку за достижение этапов.

Какие направления обеспечили рост?

  • По словам руководства, за первые три квартала 2026 года выручка от услуг по поиску лекарств как DEL, так и FBDD/SBDD выросла более чем на 30%. DEL оставался крупнейшим источником выручки: спрос на создание и скрининг библиотек был стабильным, а применение расширялось на новые формы, такие как циклические пептиды и молекулярные клеи.
  • Бизнес олигонуклеотидов OBT вырос на 94% год к году в первом полугодии 2026 года; его услуги расширились от одного лишь синтеза до проектирования последовательностей, биологической оценки, доставки, CMC и комплексного поиска. Руководство ожидает, что увеличение числа комплексных проектов и дополнительные мощности продолжат поддерживать рост.
  • Около 80% выручки компания получает за рубежом; среди ее клиентов — международные фармацевтические и биотехнологические компании, а также стартапы, изначально построенные на ИИ.

Как платформа ИИ меняет реализацию проектов?

  • HAILO объединяет собственные данные DEL, модели ИИ, автоматизированный синтез и высокопроизводительное тестирование в цикле проектирования, создания, тестирования и анализа для проектов с малыми молекулами, циклическими пептидами и другими формами. Руководство считает, что ИИ может расширить возможности поиска лекарств, повысить скорость проектов и вероятность успеха, при этом по-прежнему необходима экспериментальная поддержка.
  • По словам руководства, сроки предоставления доклинических кандидатов (PCC) в некоторых проектах сократились примерно до 6 месяцев, а на сегодняшний день предоставлено около 8 PCC. Компания также планирует расширить библиотеку циклических пептидов с более чем 700 млрд соединений до 1 трлн соединений к концу 2026 года.
  • Citi считает, что ускорение предоставления PCC с помощью ИИ может принести более дорогие контракты и выручку за достижение этапов; пессимистичный сценарий банка включает медленную коммерциализацию платформы.

Почему Citi повысил прогнозы прибыли и что ограничивает рост?

  • Учитывая более высокий, чем первоначально ожидал Citi, спрос на DEL и OBT, улучшение конверсии комплексных проектов и вклад новых направлений, банк повысил прогнозы выручки на 2026–2028 годы на 5%, 4% и 3% соответственно, а прогнозы чистой прибыли — на 8%, 8% и 5% соответственно.
  • Citi ожидает, что рост выручки, увеличение доли DEL и операционный рычаг поддержат прибыль, однако продолжающиеся инвестиции в НИОКР компенсируют часть положительного эффекта. За первые три квартала 2026 года расходы на НИОКР выросли на 44,2% год к году до 62,6 млн юаней, или 11,4% выручки; руководство планирует сохранять расходы на НИОКР на уровне около 10%–15% выручки.
  • Citi повысил целевую цену с 45 до 48 юаней и сохранил рекомендацию «Покупать / высокий риск». Пессимистичный сценарий включает изменение сроков поступления выручки за достижение этапов, ухудшение условий финансирования биотехнологических клиентов и ограничение операционного рычага из-за более высоких расходов на НИОКР.