Почему от результатов квартала, завершившегося в сентябре, не ждут сюрпризов?

  • Arm опубликует результаты второго квартала 2027 финансового года 4 ноября. Morgan Stanley прогнозирует квартальную выручку около 1,38 млрд долларов, что в целом соответствует рыночному консенсусу; скорректированная прибыль на акцию составит 0.47 доллара, немного ниже консенсус-прогноза в 0.48 доллара.
  • Банк прогнозирует выручку от лицензирования в размере 670 млн долларов и выручку от роялти в размере 703 млн долларов, что на 30% и 13% соответственно выше уровней годичной давности и соответствует направлению темпов роста в прогнозе компании за прошлый квартал.
  • На структуру роялти действуют разнонаправленные факторы: спрос на облачный ИИ и строительство дата-центров поддерживают выручку инфраструктурного сегмента, но слабые поставки телефонов давят на клиентский бизнес, который по-прежнему обеспечивает большую часть выручки от роялти. Ранее компания снизила прогноз роста роялти за весь год примерно с 20% до уровня, близкого к верхней части однозначного процентного диапазона, и ожидала, что выручка от лицензирования как минимум компенсирует это замедление.

Почему ориентир по выручке от CPU оказался в центре внимания?

  • Согласно беседам Morgan Stanley с инвесторами, рынок следит за тем, повысит ли Arm официально ориентир по выручке от CPU на 2028 финансовый год с более чем 1 млрд долларов до примерно 2 млрд долларов.
  • Руководство ранее сообщало, что спрос на CPU превысил 2 млрд долларов, но ограничения по пластинам и материалам означали, что тогда компания могла обеспечить поставки лишь примерно на 1 млрд долларов. В прошлом квартале компания заявила, что закрепила мощности для возможности объемом 1 млрд долларов в 2027 и 2028 финансовых годах, и первоначально планировала официально обновить прогноз при публикации результатов третьего квартала 2027 финансового года. На основании недавних заявлений гендиректора о закрепленных мощностях Morgan Stanley считает возможным повышение до 2 млрд долларов.

Сможет ли рост выручки преобразоваться в прибыль?

  • Бизнес CPU и других новых чипов требует постоянных инвестиций. Morgan Stanley прогнозирует операционные расходы не по американским стандартам GAAP за квартал, завершившийся в сентябре, в размере 782 млн долларов, что на 7% больше, чем в предыдущем квартале; потребности в тестировании и облачных ресурсах также могут увеличить расходы сверх ожиданий рынка.
  • Компания ожидает, что валовая маржа CPU первого поколения будет находиться между верхней частью диапазона 30% и нижней частью диапазона 40%, а в ближайшие годы вырастет примерно до 50%. Morgan Stanley прогнозирует снижение общей валовой маржи Arm с 95,7% в 2027 финансовом году до 88,0% в 2028 финансовом году, но рост скорректированной операционной маржи за тот же период с 44,9% до 45,7%.
  • Банк прогнозирует выручку в размере 8,887 млрд долларов и скорректированную прибыль на акцию в размере 3.34 доллара за 2028 финансовый год, что соответственно на 9% и 11% выше рыночного консенсуса по состоянию на 30 октября. Способность продолжать повышать операционный рычаг при инвестициях в разработку новых чипов — одно из условий для более позитивной оценки компании банком.

Как Morgan Stanley оценивает стоимость акций и будущие катализаторы?

  • Банк сохраняет рекомендацию «на уровне рынка» и целевую цену акций Arm в 212 долларов. После падения котировок более чем на 25% за предыдущий месяц банк считает, что оценка лучше отражает фундаментальные показатели, но ожидает, что текущая отчетность главным образом подтвердит прежние заявления руководства и вряд ли станет катализатором роста акций.
  • Что касается продукта-ускорителя, которого ждут некоторые инвесторы, Morgan Stanley считает его выпуск возможным, но более вероятным в 2027 календарном году, чем одновременно с текущей отчетностью.