Каково качество роста, стоящего за результатами третьего квартала выше ожиданий?

  • В третьем квартале 2026 года регулярная валовая прибыль Toast по non-GAAP составила 642 млн долларов США, увеличившись на 27% в годовом исчислении и превысив консенсус-прогноз рынка на 3%; скорректированная EBITDA составила 240 млн долларов США, увеличившись на 36% в годовом исчислении и превысив консенсус на 9%. Регулярная валовая прибыль включает валовую прибыль от услуг по подписке и финтех-бизнеса.
  • Чистое число новых заведений за квартал составило около 8500, что соответствовало ожиданиям покупателей; общий объем обработки платежей вырос на 20% в годовом исчислении, до 61,8 млрд долларов США, но оказался примерно на 1% ниже консенсус-прогноза рынка. Объем обработки платежей на одно заведение снизился на 1% в годовом исчислении, также примерно на 1 процентных пунктов ниже консенсуса.
  • Выручка от услуг по подписке выросла на 30% в годовом исчислении, до 317 млн долларов США, а валовая прибыль от подписки увеличилась на 36%, опередив рост выручки и годовой регулярной выручки от подписки. Руководство сообщило, что инструменты ИИ обрабатывали все больше обращений в службу поддержки клиентов, что стало важным фактором повышения маржи бизнеса по подписке.

Почему улучшение маржи в 2027 году может оказаться медленнее ожиданий?

  • Компания сохранила ориентир по росту регулярной валовой прибыли не менее чем на 20% в 2027 году, рассчитывая на увеличение доли на ключевых рынках, рост средней выручки на пользователя и вклад новых направлений. Руководство ожидает лишь очень медленного расширения маржи; Bernstein считает, что это может быть немного ниже прежнего ожидания консенсуса рынка по расширению примерно на 2 процентных пунктов, исходя из показателя регулярной валовой прибыли.
  • Темпы инвестиций — ключевой фактор: компания планирует продолжать вкладывать средства в продукты и инструменты ИИ, потенциал продаж и Toast IQ Grow. По мнению Bernstein, новые направления, ориентированные на крупные предприятия, международные рынки и розничную торговлю, по-прежнему могут оказывать давление на маржу; это влияние сохранится в 2027 году и, возможно, дольше.
  • Компания пока не представила официального прогноза на 2027 год и планирует объявить его в феврале; также было объявлено, что нынешний финансовый директор покинет должность. Bernstein сохранила рейтинг Outperform и целевую цену 45 долларов США, однако ее опасения по поводу конкуренции, ценообразования SaaS и реинвестирования усилились.

Как ИИ и новые направления могут способствовать росту?

  • Предприятиям, международному и розничному бизнесу потребовалось в общей сложности около четырех лет, чтобы нарастить годовую регулярную выручку до 200 млн долларов США; она удвоится второй год подряд. Bernstein считает, что расширение рынков за пределами корпоративного и международного бизнеса по-прежнему требует более весомых операционных результатов.
  • Руководство с оптимизмом оценивает ИИ-продукт Toast IQ Grow: после полноценного запуска продукта и добавления трех ИИ-агентов для маркетинговых предложений, отзывов и оптимизации поиска месячная цена выросла с 499 долларов США до 699 долларов США; компания считает этот продукт самым быстрым путем к достижению годовой регулярной выручки 10 млн долларов США к концу 2026 года.
  • Bernstein следит за тем, сможет ли Toast получить конкурентное преимущество в модулях ИИ, а также за тем, как участие людей и затраты на инференс моделей повлияют на валовую маржу этих продуктов.

О чем говорят последние прогнозы и затраты на оборудование?

  • Компания ожидает, что валовая прибыль от подписки и финтеха в четвертом квартале 2026 года составит от 610 млн до 620 млн долларов США, а скорректированная EBITDA — от 200 млн до 210 млн долларов США; середины обоих диапазонов немного выше консенсус-прогноза рынка. Прогноз скорректированной EBITDA на весь год повышен до диапазона от 840 млн до 850 млн долларов США против прежнего диапазона от 805 млн до 825 млн долларов США.
  • В настоящее время давление со стороны затрат на оборудование контролируемо, однако ситуация с поставками памяти остается неопределенной. Компания планирует поддерживать более высокие запасы и смягчать затраты, используя оборудование предыдущего поколения и более дешевую память, а также прибегая к закупкам на спотовом рынке в подходящий момент. Руководство заявило, что достаточно хорошо понимает спрос в 2027 году, тогда как Bernstein считает, что затраты на память в 2028 году остаются неопределенными.