Почему выручка в третьем квартале превысила прогноз?

  • Выручка MediaTek в третьем квартале 2026 года составила 168 млрд новых тайваньских долларов, превысив диапазон прогноза компании — от 152,2 млрд до 159,8 млрд новых тайваньских долларов. По мнению HSBC, это объясняется тем, что компания перенесла на более ранний срок повышение цен, которое могла провести в четвертом квартале.
  • Данные о прибыльности пока ожидают публикации полной финансовой отчетности. HSBC прогнозирует валовую маржу в третьем квартале на уровне 46,5%, в пределах прогнозного диапазона компании от 44,5% до 47,5%; ожидаемая прибыль на акцию составляет 17.09 новых тайваньских долларов, что выше консенсуса рынка в 16.13 новых тайваньских долларов.

Что поддержит рост в четвертом квартале?

  • HSBC прогнозирует рост выручки в четвертом квартале 2026 года примерно на 37% по сравнению с предыдущим кварталом — выше рыночного консенсуса, составляющего около 30%, — главным образом благодаря тому, что заказные ИИ-чипы ASIC начнут вносить значительный вклад в выручку. Хотя ранее на рынке ходили слухи о задержках поставки образцов по некоторым проектам V8, банк считает, что официальная цель выхода V8 на этап наращивания массового производства по-прежнему приходится на 2026 год.
  • HSBC прогнозирует годовую выручку от ИИ-ASIC на уровне 2,25 млрд долларов США, что выше прогноза компании — более 2 млрд долларов США. Банк также ожидает, что повышение цен на потребительские продукты в четвертом квартале компенсирует размывание валовой маржи из-за роста объемов ASIC, и общая валовая маржа достигнет 46%.

Почему V9 влияет на оценку выручки за 2028 год?

  • По словам HSBC, изменения конструкции Core A в TPU V9 Google замедлили работу MediaTek над конструкциями Core B и ввода-вывода; при корпусировании Intel EMIB-T также возникают проблемы с выходом годных изделий, включая различия в тепловом расширении материалов и образование пузырьков при соединении.
  • Банк ожидает, что первый tape-out будет отложен с конца 2026 года до январь 2027 года, а массовое производство начнется в первом полугодии 2028 года. Видимость мощностей CoWoS, темпов наращивания корпусирования Intel и закупок HBM также будет влиять на график поставок V9.
  • Прогноз HSBC по выручке от ASIC за 2028 год составляет 34 млрд долларов США, что ниже рыночного консенсуса в 42 млрд долларов США. Модель предполагает поставки около 3,98 млн чипов за год при средней цене продажи около 8536 доллара США; доступность мощностей и сроки массового производства будут влиять на этот прогноз.

Почему целевая цена снижена, несмотря на повышение прогнозов прибыли?

  • С учетом способности MediaTek повышать цены HSBC повысил прогнозы прибыли на акцию на 2027 и 2028 годы примерно на 3% каждый — до 144.63 и 278.95 новых тайваньских долларов соответственно, — однако эти прогнозы по-прежнему примерно на 1% и 4% ниже рыночного консенсуса соответственно.
  • HSBC снизил целевой коэффициент P/E для бизнеса ASIC на 2027 год с 43-кратного до 40-кратного уровня, чтобы учесть риски исполнения планов по наращиванию выпуска V9; основной бизнес по-прежнему оценивается исходя из коэффициента P/E 14. Целевая цена снижена с 4200 до 4000 новых тайваньских долларов. HSBC сохранил рекомендацию «Держать», поскольку текущая оценка уже отражает краткосрочный прогресс в ASIC, а сотрудничество с Intel по-прежнему сопряжено с неопределенностью.