Как изменился экспорт хладагентов?

  • По данным таможни, в сентябре экспорт R32, R134a и R125 вырос по сравнению с предыдущим месяцем на 70%, 23% и 26% соответственно. Экспортные ограничения, ранее вызванные геополитическими конфликтами и ростом стоимости морского фрахта, несколько ослабли.
  • Запасы за рубежом находятся на низком уровне, а спрос на закупки для их пополнения в конце года достаточно высок. Industry Online прогнозирует, что запланированный объем производства кондиционеров в октябре и ноябре вырастет на 17,3% и 11,8% соответственно в годовом выражении. Поэтому Northeast Securities ожидает восстановления продаж хладагентов в четвертом квартале.
  • Ранее объем продаж компании находился под давлением: в третьем квартале 2026 года продажи хладагентов составили 60,1 тыс. тонн, снизившись на 21,0% в годовом выражении; цены и ценовые спреды за тот же период продолжили расти. Если в дальнейшем ситуация стабилизируется и морские перевозки восстановятся, поставки по накопившимся заказам и пополнение запасов в каналах сбыта могут способствовать восстановлению экспорта.

Как квоты и преимущества в сырье влияют на прибыльность?

  • После двух корректировок квот на HFCs в 2026 году производственные квоты Juhua и ее контролируемых дочерних компаний на R22 и HFCs составили соответственно 38,4 тыс. тонн и 293,3 тыс. тонн, или 26,30% и 36,65% общенациональных объемов. Собственное обеспечение сырьем дает компании преимущество по затратам примерно в 390 млн юаней в годовом исчислении.
  • Проект квот на 2027 год, вынесенный на обсуждение, сохраняет уровни 2026 года. По мнению Northeast Securities, ограниченное квотами предложение в сочетании с низкими запасами за рубежом создает пространство для роста экспортных цен в 2027 году. В отчете также отмечаются риски корректировки политики квот и более слабого, чем ожидалось, спроса со стороны конечных потребителей.
  • Northeast Securities прогнозирует чистую прибыль, приходящуюся на материнскую компанию, за 2026–2028 годы в размере 4,48 млрд юаней, 6,28 млрд юаней и 7,56 млрд юаней соответственно, с ростом на 18,38%, 40,25% и 20,36% в годовом выражении. Соответствующие коэффициенты цена/прибыль составляют примерно 17, 12 и 10; компания присвоила рекомендацию «покупать».

Как продвигаются проекты высокотехнологичных фторсодержащих материалов и в Ганьсу?

  • Установка компании по производству PFA высокой чистоты мощностью 10 тыс. тонн в год введена в эксплуатацию в мае 2026 года. Показатели содержания ионов металлов отвечают требованиям для полупроводниковой промышленности, а продукция уже применяется в процессах влажной обработки полупроводников и транспортировке сверхчистых химикатов. Установка первой очереди производства охлаждающей жидкости Juxin мощностью 1000 тонн в год построена и работает, постепенно наращивая выпуск.
  • Общий объем инвестиций в первую очередь Gansu Juhua составляет 19,625 млрд юаней. Планируется строительство установок по производству PTFE мощностью 30 тыс. тонн в год, FEP мощностью 10 тыс. тонн в год и R1234yf общей мощностью 35 тыс. тонн в год. Часть базовых установок уже перешла к пробному производству. Northeast Securities рассматривает наращивание выпуска высокотехнологичных материалов и запуск проекта как драйверы роста в средне- и долгосрочной перспективе.