Почему результаты третьего квартала оказались ниже ожиданий?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Eastroc Beverage составила 6,15 млрд юаней, увеличившись на 0,8% год к году, а чистая прибыль — 1,28 млрд юаней, снизившись на 7,8% год к году. Оба показателя оказались ниже прогнозов Nomura Orient, которая считает основной причиной давление на выручку от функциональных напитков.
  • Результаты квартала оказались слабее общего темпа роста за первые девять месяцев: за первые три квартала 2026 года выручка составила 18,6 млрд юаней, а чистая прибыль — 4,14 млрд юаней, увеличившись на 10,4% и 10,2% год к году соответственно.

Откуда придет рост после замедления традиционных напитков?

  • Выручка от функциональных напитков в третьем квартале снизилась на 8,6% год к году, а от спортивных напитков выросла лишь на 0,5%. По данным Mashangying, общенациональные продажи функциональных и спортивных напитков за тот же период сократились на 12,8% и 10,9% соответственно.
  • Чайные и другие напитки росли быстрее: их выручка за первые три квартала увеличилась на 183,0% и 32,9% год к году соответственно, тогда как выручка от функциональных и спортивных напитков выросла на 1,7% и 6,5% соответственно. Nomura Orient ожидает, что в четвертом квартале спрос останется под давлением, после чего чайные и другие напитки станут основными драйверами роста, а выручка от функциональных и спортивных напитков может стабилизироваться или немного вырасти.
  • Чайные напитки раскрываются отдельно с 2026 года; ранее они включались в категорию других напитков. Это изменение порядка отчетности необходимо учитывать при сравнении динамики категорий.

Почему рост валовой рентабельности не привел к росту чистой рентабельности?

  • За первые три квартала 2026 года валовая рентабельность выросла на 2.3 процентного пункта год к году до 47,5%, но при этом отношение общих расходов к выручке увеличилось на 2.4 процентного пункта до 20,2%, а чистая рентабельность осталась на уровне 22,3%. Отношение финансовых расходов к выручке выросло на 1.2 процентного пункта, а управленческих расходов — на 0.6 процентного пункта.
  • Nomura Orient ожидает, что валовая рентабельность в четвертом квартале может оказаться ниже уровня первых трех кварталов из-за сезонных факторов, однако экономия благодаря зафиксированным ценам на сырье может поддержать улучшение валовой и чистой рентабельности год к году.

Как Nomura Orient изменила прогнозы прибыли и оценку?

  • Из-за оказавшейся слабее ожиданий выручки от функциональных и спортивных напитков в третьем квартале компания снизила прогнозы выручки на 2026–2028 годы на 4,0%, 5,9% и 6,9% соответственно, до 23 млрд юаней, 25,57 млрд юаней и 28,36 млрд юаней.
  • Учитывая более высокое отношение управленческих расходов к выручке за первые три квартала, Nomura Orient повысила прогноз этого показателя на 0.2 процентного пункта для каждого из следующих трех лет и снизила прогнозы чистой прибыли за тот же период на 6,3%, 8,6% и 9,7% соответственно, до 5,01 млрд юаней, 5,35 млрд юаней и 6,14 млрд юаней.
  • Компания сохранила рекомендацию «покупать» и снизила целевую цену с 203.78 юаня до 160.31 юаня: база оценки перенесена с 2026 на 2027 год, а целевой мультипликатор цена/прибыль снижен с 28 до 22, что ниже среднего прогнозного значения для сопоставимых компаний на 2027 год в 24.6 раза. Это отражает ожидание, что прибыль компании будет расти медленнее, чем у сопоставимых компаний.