Почему сельхозпродукция подешевела, несмотря на погодные риски?

  • Рост сельскохозяйственного индекса BCOM с начала года снизился с пиковых 24% в начале сентября до примерно 8,5%. На цены давили сезон сбора урожая в США, рост предложения кукурузы и медленный прогресс закупок американской сельхозпродукции Китаем.
  • По оценке JPMorgan, чистые длинные позиции некоммерческих участников на американском рынке сельскохозяйственных фьючерсов и опционов сократились по сравнению с предыдущим периодом как минимум на 40%, вернувшись примерно к уровням начала августа. Ослабление бразильского реала также повысило готовность местных производителей продавать продукцию на экспортных рынках с ценами в долларах.
  • В банке считают, что фундаментальные перспективы сельхозпродукции на сезон 2026/27 за месяц почти не изменились, поэтому столь масштабную распродажу трудно объяснить; снижение цен в октябре вновь привлекло некоторых покупателей, а экспортные продажи американских кукурузы и пшеницы также заметно выросли за неделю.

По каким товарам давление на запасы наиболее велико?

  • JPMorgan прогнозирует, что погодные факторы и обеспеченность питательными веществами снизят урожайность и вместе с ростом спроса на биотопливо приведут к общему сокращению отношения запасов к потреблению основных сельхозтоваров в сезоне 2026/27. Тенденция к ужесточению баланса может сохраниться и в сезоне 2027/28.
  • Наиболее сильное давление испытывает пальмовое масло: банк ожидает, что мировые запасы в сезоне 2026/27 сократятся примерно на 20% в годовом выражении. Засуха в районах выращивания в Индонезии влияет на урожайность, а спрос на биодизель продолжает расти; однако исторически высокие запасы Малайзии пока смягчают ценовой шок, и ожидается, что влияние на производство станет заметнее в 2027 году, особенно во втором полугодии.
  • Ожидается, что мировые запасы сахара сократятся на 10% в годовом выражении: к связанному с Эль-Ниньо снижению производства в Бразилии, Индии и Юго-Восточной Азии добавятся потери от засухи в Европе. Потребление сахара остается слабым, и JPMorgan прогнозирует умеренный дефицит рынка в размере около 5,7 млн тонн.

Какие факторы смягчают риски для поставок зерна и какие риски сохраняются?

  • JPMorgan ожидает сокращения мировых запасов кукурузы более чем на 9% в годовом выражении в сезоне 2026/27; падение может быть сильнее, если реализуется риск снижения урожая из-за Эль-Ниньо в Бразилии или Аргентине. Снижение производства в Европе и ограничения экспорта из Украины, как ожидается, поддержат спрос на экспорт из США.
  • Ожидается, что запасы пшеницы сократятся примерно на 3% в годовом выражении; более высокие начальные запасы смягчают последствия снижения производства в США и Европе. Банк ожидает восстановления мирового производства в сезоне 2027/28 по мере расширения посевов озимой пшеницы и улучшения условий выращивания.
  • Посев сои и кукурузы в Южной Америке идет хорошо, однако относительно сухая погода в центральной и северной Бразилии и избыточные осадки на юге по-прежнему влияют на перспективы урожая. Банк ожидает сокращения мировых запасов сои примерно на 3% в годовом выражении в сезоне 2026/27, а его прогноз рекордного урожая сои в Бразилии в размере 185 млн тонн подвержен погодному риску.

На что указывают прогнозы закупок и цен?

  • В отчете говорится, что закупка 25 млн тонн американской сои, обещанная Китаем в мае, продвигается по плану; ежегодные закупки американской сельхозпродукции помимо сои на сумму 17 млрд долларов пока фактически не начались, при этом сумма за 2026 год рассчитывается пропорционально. В JPMorgan считают, что последующие закупки могут стать катализатором роста цен на кукурузу, пшеницу и хлопок.
  • Банк прогнозирует среднюю цену малайзийского пальмового масла в 2027 году на уровне 5400 ринггитов за тонну, выше прогнозируемых 4700 ринггитов в четвертом квартале 2026 года; цена пшеницы на CBOT, как ожидается, снизится из-за улучшения предложения со среднего уровня 640 центов США за бушель в четвертом квартале 2026 года до 600 центов в четвертом квартале 2027 года.
  • Чрезвычайно сильное Эль-Ниньо приближается к пику, и аномалии осадков, как ожидается, сохранятся до января 2027 года. В JPMorgan считают, что премии за погодный риск по соответствующим товарам могут измениться по мере ускорения сбора урожая в первом квартале 2027 года и прояснения последствий для производства.