Почему этот рост лучше отражает спрос клиентов?

  • В первом квартале 2027 финансового года выручка Sandisk составила 11,03 млрд долларов, увеличившись на 23% к предыдущему кварталу и превысив как верхнюю границу прогноза компании в 10,8 млрд долларов, так и консенсус Уолл-стрит примерно в 10,69 млрд долларов.
  • По оценке JPMorgan, около 60% квартального прироста выручки пришлось на рост поставок битов памяти и около 40% — на цены; в предыдущем квартале примерно две трети прироста обеспечили цены. Поставки за квартал выросли примерно на 13% к предыдущему кварталу, а средние цены продажи — примерно на 9%–10%, поэтому банк видит более сильный сигнал базового спроса клиентов.
  • Валовая маржа не по американским стандартам GAAP выросла с 84,6% в предыдущем квартале до 85,1%; прибыль на акцию по тому же принципу составила 49.51 доллара, превысив ожидания Уолл-стрит примерно в 46.36 доллара.

Может ли рост дата-центров компенсировать давление на другие направления?

  • Компания выделила больше поставок битов памяти для корпоративных твердотельных накопителей. Квартальная выручка направления дата-центров выросла на 61% к предыдущему кварталу до 4,8 млрд долларов, составив около 44% общей выручки; выручка направления периферийных устройств выросла на 7% до 5,83 млрд долларов при поддержке спроса со стороны автомобильной отрасли и интернета вещей.
  • Высокие цены также повлияли на некоторых клиентов: выручка потребительского направления снизилась на 29% к предыдущему кварталу до 397 млн долларов; компания сообщила, что клиенты адаптируются к более высоким ценам.
  • Руководство ожидает, что после роста более чем вдвое в 2026 календарном году спрос дата-центров на биты памяти увеличится ещё примерно на 40% в годовом выражении в 2027 календарном году и к тому времени составит более 55% общеотраслевого спроса на биты NAND. JPMorgan считает, что этот структурный сдвиг поможет поддержать долгосрочную прибыль.

В чём сила прогноза на следующий квартал и каковы ограничения?

  • Середина диапазона прогноза выручки компании на второй квартал 2027 финансового года составляет 12,4 млрд долларов, что примерно на 12% выше предыдущего квартала и выше консенсуса Уолл-стрит примерно в 12,1 млрд долларов, но немного ниже ожиданий инвесторов, о которых ранее слышал JPMorgan.
  • Компания ожидает валовую маржу не по GAAP в диапазоне 84,5%–85,5%; руководство сообщило, что прогноз включает небольшое повышение цен по тому же принципу. Середина диапазона прогноза прибыли на акцию до дробления составляет 56 долларов, что выше ожиданий Уолл-стрит примерно в 52.72 доллара.
  • Операционный денежный поток за первый квартал составил 6,36 млрд долларов против примерно 7,14 млрд долларов в предыдущем квартале; однако скорректированный свободный денежный поток с учётом деятельности Flash Ventures и без предоплат и депозитов по долгосрочным соглашениям вырос с 5,04 млрд долларов в предыдущем квартале до 5,7 млрд долларов.

Цели по долгосрочным соглашениям не изменились: почему JPMorgan по-прежнему оптимистичен?

  • Компания сохранила цели по охвату долгосрочными соглашениями новой бизнес-модели (NBM): обязательства уже получены примерно на 50% битов памяти в 2027 финансовом году и примерно на 66% в 2028 финансовом году. Два соглашения, заключённые в первом финансовом квартале, уже были объявлены на конференц-звонке по итогам предыдущего квартала и не являются новыми объявлениями на этот раз.
  • Действующие клиенты обсуждают продление соглашений и увеличение обязательств, новые клиенты также проявляют интерес; руководство сообщило, что потенциальный спрос на соглашения превышает доступное предложение компании до конца десятилетия. Поэтому JPMorgan считает, что сохранение целей в большей степени отражает осторожное распределение компанией предложения между клиентами.
  • Банк считает, что долгосрочные соглашения с высокой валовой маржой, подобные контрактам «бери или плати», наряду с ростом спроса со стороны дата-центров могут снизить циклическую волатильность и поддержать прибыль; однако переговоры с потенциальными клиентами ещё должны привести к дополнительным соглашениям. Если инвестиции в инфраструктуру ИИ замедлятся или поставщики NAND будут наращивать мощности слишком быстро, заказы и цены на корпоративные твердотельные накопители могут оказаться под давлением.
  • JPMorgan повысил прогнозы скорректированной прибыли на акцию на 2027 и 2028 финансовые годы до 227.30 и 287.24 доллара соответственно, сохранив рекомендацию «выше рынка» и целевую цену 2250 долларов к декабрю 2027 года.