Почему третий квартал оказался ниже ожиданий, несмотря на рост?

  • Выручка UMC за третий квартал составила 74,239 млрд новых тайваньских долларов, увеличившись на 8% к предыдущему кварталу, но оказалась на 2,1% ниже прогноза Bernstein и на 1,1% ниже рыночного консенсуса Bloomberg. Валовая маржа составила 34%, что примерно на 1.6 и 0.6 процентного пункта ниже соответствующих прогнозов; Bernstein считает, что главной причиной могла быть более слабая, чем ожидалось, средняя цена продажи.
  • В долларах США средняя цена продажи в третьем квартале выросла лишь на 0,6% к предыдущему кварталу; по мнению фирмы, этому могло способствовать улучшение структуры продукции. Компания прогнозирует, что в четвёртом квартале цены продаж останутся устойчивыми по сравнению с предыдущим кварталом.
  • Согласно середине прогнозного диапазона, выручка четвёртого квартала составит около 2,379 млрд долларов США, увеличившись на 2,5% к предыдущему кварталу, но окажется ниже рыночного консенсуса в 2,446 млрд долларов США. Середина прогноза валовой маржи составляет 34%, что также ниже консенсуса в 35,3%.

Почему рост в 2027 году будет сильнее зависеть от повышения цен?

  • Рост в 2026 году был обусловлен главным образом поставками. Несмотря на высокий спрос на продукцию для управления электропитанием, FPGA и оптических соединений, Bernstein ожидает, что в следующем году поставки достигнут предела мощностей.
  • Компания ожидает роста средней цены продажи на 10% год к году в 2027 году за счёт повышения цен на сопоставимую продукцию и улучшения её структуры. Загрузка мощностей уже выросла до 92% в третьем квартале, а прогноз на четвёртый предполагает уровень чуть выше 90%.
  • В бизнесе вне ИИ спрос со стороны автомобильной промышленности и индустриального сектора уверенно восстанавливается, тогда как спрос на смартфоны, ПК, контроллеры LCD и Wi-Fi остаётся слабым. Руководство считает, что присутствие в сегменте премиальных смартфонов и рост доли на рынке контрактного производства и у клиентов могут смягчить влияние слабости потребительской электроники.

Что предусматривает план расширения мощностей для ИИ стоимостью 8,2 млрд долларов?

  • После утверждения дополнительных 3,2 млрд долларов США UMC планирует инвестировать в общей сложности 8,2 млрд долларов США в создание ежемесячных мощностей на 18 тыс. пластин кремниевой фотоники, 22 тыс. пластин DTC и 20 тыс. пластин тонкоплёночных модуляторов на ниобате лития. Установка оборудования начнётся в конце 2028 года, а полная мощность будет достигнута в 2030 году.
  • Компания ожидает, что доля ИИ в выручке за три года вырастет примерно с 3,5% до более чем 25%; сейчас выручка от ИИ составляет около 300 млн долларов США. Уверенность руководства основана на достижении проектами кремниевой фотоники контрольных этапов с несколькими крупными облачными провайдерами, начале массового производства DTC для мобильных устройств в этом квартале, а также результатах проверки и выходе годной продукции по другим изделиям.
  • Bernstein считает, что геополитические факторы помогают ослабить конкуренцию со стороны Китая, однако доходность расширения будет зависеть от того, останутся ли инвестиции в ИИ на высоком уровне в 2029–2030 годах и усилится ли к тому времени конкуренция.

Почему повышение цен может не принести ожидаемую маржу?

  • Рыночный консенсус предполагает рост валовой маржи UMC с 33% в 2026 году до 38% в 2027 году. Хотя компания упомянула повышение цен и более высокую загрузку, она также заявила, что рост амортизации и затрат на материалы может помешать валовой марже приблизиться к прежнему максимуму; собственный прогноз Bernstein на 2027 год составляет 36,5%.
  • Bernstein ожидает дальнейшего снижения прогнозов прибыли и сохраняет рейтинг «хуже рынка» и целевую цену 103 новых тайваньских долларов, что предполагает потенциал снижения примерно на 20% относительно указанной в отчёте цены закрытия 128 новых тайваньских долларов. Более благоприятные, чем ожидалось, результаты в области продвижения или цен технологии 28 нанометров, восстановления конечного спроса и конкурентного давления со стороны Китая являются факторами повышения целевой цены.