Почему сначала был снижен прогноз выручки за четвёртый квартал?

  • Отслеживаемые Bernstein показатели веб-активности AWS оказались слабее прежних ожиданий, поэтому компания снизила прогноз выручки Cloudflare за четвёртый квартал в своей модели более чем на 20 млн долларов. По её мнению, замедление наиболее непосредственно влияет на чистый прирост годовой регулярной выручки (ARR) в третьем квартале и выручку четвёртого квартала.
  • По оценке компании, более восьмидесяти процентов выручки Cloudflare приходится на традиционный бизнес, который она называет Act I; цены связаны с масштабом рабочих нагрузок, запущенных в промышленную эксплуатацию. Слишком быстрое расходование бюджетов проектами ИИ в начале лета и отвлечение внимания на проблемы кибербезопасности, связанные с исправлениями кода, в начале осени могут замедлить запуск проектов.
  • Косвенные показатели улучшились в начале четвёртого квартала, поэтому Bernstein предполагает, что с первого квартала 2027 года квартальный рост вернётся к более обычному уровню. Однако рост Workers может лишь частично компенсировать краткосрочное замедление; компания ожидает, что из-за более высокой базы прошлого года годовой темп роста выручки в четвёртом квартале всё же снизится примерно на 1.5 процентного пункта.

Почему программирование с ИИ может стимулировать спрос на Workers?

  • Workers — бессерверная платформа приложений Cloudflare. Bernstein отмечает, что агенты программирования с ИИ склонны рекомендовать такую архитектуру приложений, а созданным проектам затем требуется инфраструктура для развёртывания и обслуживания; Workers и Vercel входят в число основных вариантов.
  • Некоторые платформы напрямую указывают Cloudflare в качестве места развёртывания: согласно отчёту, ChatGPT Sites от OpenAI использует Workers, а платформы программирования, такие как Loveable, также делают его вариантом по умолчанию; другие среды разработки рекомендуют пользователям выбрать его.
  • Признаки использования усиливаются: число интерактивных посещений проектов, размещённых на workers.dev, выросло примерно на 300% с четвёртого квартала 2025 года, а число загрузок npm-пакетов, связанных с Workers, примерно удвоилось по сравнению с предыдущим кварталом. По оценке Bernstein, ARR Workers в третьем квартале 2026 года могла превысить 300 млн долларов.

Прогнозы роста повышены: какие ограничения создают конкуренция и издержки?

  • Bernstein пересмотрела своё представление о Workers: вместо продукта, растущего вместе с бизнесом в целом, он рассматривается как основной двигатель роста. Компания прогнозирует, что к концу 2028 года его ARR достигнет от 1 млрд до 1,5 млрд долларов, а темп роста выручки компании повысится примерно на 7 процентных пунктов в 2028 году и далее.
  • В модели Bernstein выручка Cloudflare составляет около 2,947 млрд долларов в 2026 году и увеличивается до 4,151 млрд долларов в 2027 году, что означает годовой рост примерно на 41%; это также зависит от возвращения бизнеса вне Workers к более обычным темпам роста.
  • Workers — не единственный вариант. По оценке Bernstein, текущая ARR Vercel примерно вдвое превышает ARR Workers, её продуктовая линейка шире, а архитектура AWS позволяет клиентам закреплять выполнение рабочих нагрузок за конкретным регионом.
  • Рост трафика от потребителей, использующих агентов ИИ, также не обязательно преобразуется в выручку Cloudflare пропорционально пропускной способности; Bernstein предупреждает, что такой трафик, напротив, может оказать давление на рентабельность.

Почему компания сохраняет нейтральную рекомендацию, несмотря на улучшение перспектив роста?

  • Bernstein повысила целевую цену с 181 до 245 долларов и сохранила рекомендацию на уровне рынка. По сравнению с ценой закрытия 318.72 долларов на 28 октября 2026 года целевая цена остаётся ниже примерно на 23%.
  • Компания рассчитывает целевую цену, придавая равный вес дисконтированным денежным потокам и модели с прогнозным отношением цены к выручке на уровне 22. Улучшение ожиданий роста поддерживает более высокую оценку, однако в отчёте говорится, что на тот момент оценка Cloudflare оставалась высокой относительно сопоставимых растущих компаний.