Почему Хартнетт, ранее рекомендовавший продавать долг техкомпаний без покрытия, перешёл к покупкам?

  • В ноябре 2025 года Хартнетт рекомендовал продавать без покрытия облигации крупных технологических компаний. Теперь, когда долг американских техкомпаний с начала года подешевел на 9%, а его доходность относительно индекса облигаций инвестиционного уровня опустилась до минимума за 30 лет, он рекомендует покупать привлекательные долговые бумаги технологических компаний.
  • По данным BofA, объём выпуска облигаций крупными технологическими компаниями, работающими в сфере ИИ, вырос до 182 млрд долларов в 2026 году против 17 млрд долларов в 2024 году. После переоценки облигаций доходность бумаг крупных техкомпаний из списка BofA достигла 6%–8%, что сделало их более привлекательными.
  • Meta планирует привлечь 35 млрд долларов посредством обыкновенных акций и привилегированных акций с обязательной конвертацией, а также до 60 млрд долларов путём размещения по рыночной цене акций класса C без права голоса. По мнению Хартнетта, это сигнализирует о том, что компания уделяет больше внимания кредитным инвесторам.

Означает ли удешевление облигаций, что давление закончилось?

  • Ранее Хартнетт называл сокращение капитальных затрат на ИИ или масштабное привлечение акционерного капитала возможными условиями достижения пика долговых спредов. Однако по состоянию на четверг спреды облигаций инвестиционного уровня вновь расширились и приблизились к недавним максимумам, а спреды кредитных дефолтных свопов, связанных с центрами обработки данных, также расширялись.
  • По оценке BofA, капитальные затраты крупных технологических компаний, работающих в сфере ИИ, вырастут с 240 млрд долларов в 2024 году до 1,2 трлн долларов в 2027 году, а свободный денежный поток сократится с 240 млрд долларов до отрицательного значения в 180 млрд долларов. Высокие доходности усилят ограничения на привлечение финансирования и окажут давление на акции компаний, связанных с ИИ.
  • По мнению Хартнетта, рисковым активам и ИИ необходимы снижение доходности облигаций и смягчение финансовых условий; среди возможных факторов облегчения он назвал ослабление геополитической напряжённости, резкое падение цен на нефть и прекращение повышения процентных ставок в первой половине 2027 года.

Что изменение способов финансирования означает для акций?

  • По данным BofA, в 2026 году крупные технологические компании выпустили акции на сумму 89 млрд долларов; при этом объём обратного выкупа акций в годовом выражении исходя из темпов с начала года составил лишь 14 млрд долларов, что ниже показателя за весь 2024 год в размере 105 млрд долларов.
  • На этом основании Хартнетт считает, что эпоха масштабных обратных выкупов подходит к концу: компании переходят от выкупа акций к их выпуску, увеличивая предложение, которое должен поглотить рынок, и меняя один из источников средств, ранее поддерживавших цены акций.