Почему рост ускорился в третьем квартале?

  • В третьем квартале 2026 года выручка компании составила 6,318 млрд юаней, увеличившись на 38,3% год к году, быстрее, чем на 32% в первом полугодии; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила 654 млн юаней, увеличившись на 29,4% год к году.
  • По оценке J.P. Morgan, спрос в пересчете на фактический объем продаж за первые три квартала вырос более чем на 20% год к году. Руководство сообщило, что вклад цен в рост выручки за тот же период увеличился до 10–12 процентных пунктов, превысив однозначный показатель первого полугодия, и, как ожидается, еще вырастет в четвертом квартале.
  • Выручка от высоковольтных реле постоянного тока, реле для новой энергетики и промышленных реле выросла более чем на 50% год к году в каждой категории; продажи автомобильных, сигнальных и электротехнических реле также выросли на 20%–30%, то есть рост не ограничивался одной сферой применения.

Какие факторы сдерживают рост прибыли?

  • Валовая маржа третьего квартала составила 33,4%, увеличившись на 0.2 процентного пункта к предыдущему кварталу, но снизившись на 2 процентных пункта год к году. Чистая маржа, приходящаяся на акционеров, составила 10,4%, снизившись на 0.7 процентного пункта год к году, поэтому прибыль росла медленнее выручки.
  • Руководство ожидает, что улучшение структуры продуктов и консолидация отрасли будут способствовать дальнейшему повышению маржи. J.P. Morgan считает, что компания способна перекладывать затраты на сырье на покупателей, но также относит неожиданное подорожание меди к рискам для своих предположений о марже.
  • Денежный поток оказался слабее прибыли: операционный денежный поток за первые три квартала составил 807 млн юаней, снизившись на 48,7% год к году; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, за тот же период составила 1,81 млрд юаней, увеличившись на 23,1% год к году.

На каком этапе роста находится бизнес дата-центров ИИ?

  • За первые три квартала 2026 года продажи реле для дата-центров ИИ составили около 900 млн юаней, увеличившись примерно на 60% год к году и обеспечив около 5% общей выручки компании. Руководство ожидает, что продажи за весь год превысят 1,5 млрд юаней; этот показатель включает только традиционные области применения реле.
  • Высоковольтные реле постоянного тока для дата-центров имеют более высокую стоимость единицы и рентабельность; компания уже получила небольшие заказы от ведущих мировых технологических клиентов. Руководство считает, что продажи для таких применений могут достичь 2 млрд–3 млрд юаней в ближайшие 2–3 года.
  • Компания также разрабатывает твердотельные переключатели, соединители, конденсаторы и другие продукты. По некоторым из них образцы направляются зарубежным клиентам или проходят проверку.

Как J.P. Morgan оценивает дальнейший рост?

  • Банк считает, что архитектура дата-центров ИИ на 800 В может способствовать пересмотру ожиданий по прибыли и оценки компании в сторону повышения. Он сохраняет рекомендацию «выше рынка» и целевую цену 46 юаней на декабре 2027 года; целевая цена основана на модели дисконтированных денежных потоков.
  • Эта оценка также зависит от конечного спроса и динамики затрат. Среди основных рисков банк называет более слабый, чем ожидалось, спрос на бытовую технику и электромобили, неожиданное подорожание меди и изменения торговой политики.