Почему Sany Heavy Industry выделилась на фоне слабой отрасли?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Sany Heavy Industry выросла на 17% в годовом выражении до 24,907 млрд юаней; за тот же период Zoomlion выросла на 5%, а XCMG — на 10%. Morgan Stanley отметил, что рост Sany пришелся на период слабых продаж в отрасли и уже сниженных ожиданий.
  • Валовая рентабельность Sany составила 28,7%, увеличившись на 0.3 процентного пункта год к году и примерно на 0.5 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом; несмотря на давление со стороны различных затрат, чистая прибыль выросла на 21% год к году до 2,314 млрд юаней. Расходы на продажи выросли на 24% в годовом выражении, опередив рост выручки.
  • Morgan Stanley считает, что результаты Sany укрепляют прежнюю оценку банка, и ожидает небольшого повышения рыночного консенсус-прогноза прибыли компании на акцию на следующие 12 месяцев.

Почему чистая прибыль Zoomlion снизилась, несмотря на восстановление валовой рентабельности?

  • Выручка Zoomlion за третий квартал выросла на 5% год к году до 12,884 млрд юаней. Выручка на внутреннем рынке увеличилась на 10%, превысив прежние, более пессимистичные ожидания Morgan Stanley; зарубежная выручка выросла лишь на 1%, темпы ее роста заметно замедлились.
  • Общая валовая рентабельность компании выросла на 1.7 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом до 27,8%. Валовая рентабельность зарубежного бизнеса превысила 31%, увеличившись примерно на 4 процентных пункта по сравнению с предыдущим кварталом; это восстановление оказалось сильнее ожиданий банка.
  • Улучшение валовой рентабельности не смогло компенсировать изменения расходов и внереализационных доходов: расходы на продажи выросли на 28% год к году, внереализационные доходы снизились на 72%, вследствие чего чистая прибыль упала на 26% год к году до 859 млн юаней. Morgan Stanley считает, что эти результаты ослабляют его прежнюю оценку.

Почему прибыль Zhejiang Dingli не поспевает за ускорением роста выручки?

  • Выручка Zhejiang Dingli за третий квартал выросла на 45% год к году до 3,39 млрд юаней, ускорившись по сравнению с годовым ростом на 25% в первом полугодии. Morgan Stanley считает, что такая выручка все же может превысить ожидания рынка, хотя признаки ускорения роста отрасли уже появились.
  • Однако валовая рентабельность в третьем квартале снизилась до 27,9%, упав на 8.2 процентного пункта год к году и примерно на 4.3 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом; масштаб снижения оказался неожиданным для банка. Чистая прибыль выросла на 10% до 598 млн юаней, значительно медленнее выручки.
  • Morgan Stanley считает, что как превысившая ожидания выручка, так и оказавшаяся ниже ожиданий валовая рентабельность могут быть связаны с более сильными внутренними продажами в третьем квартале. Применение подхода банка к оценке реакции на результаты оставляет его прежнюю оценку Zhejiang Dingli без изменений.