Почему после результатов третьего квартала выше ожиданий годовые прогнозы изменились в противоположных направлениях?

  • Выручка Gilead за третий квартал 2026 года составила 8,3 млрд долларов, увеличившись на 7% в годовом выражении и превысив рыночный консенсус в 7,805 млрд долларов. Скорректированная прибыль на акцию составила 2.55 доллара, также превысив консенсус в 2.19 доллара.
  • Компания повысила прогноз продаж продукции на 2026 год с 30,1 млрд–30,4 млрд долларов до 31 млрд–31,3 млрд долларов, увеличив середину диапазона на 900 млн долларов. Однако прогноз прибыли на акцию не по GAAP был снижен с убытка в 0.65–0.30 доллара до убытка в 1.20–0.85 доллара, главным образом из-за учета в четвертом квартале расходов на приобретенные незавершенные исследовательские проекты в размере около 1,4 млрд долларов в связи с сотрудничеством с PepStar и Vir.
  • После исключения совокупного влияния приобретенных незавершенных исследовательских проектов, затрат на финансирование приобретений и прочих разовых доходов в размере около 9.95 доллара на акцию обе границы прогноза скорректированной прибыли на акцию повысились на 0.25 доллара.

Насколько сильным был рост препаратов для профилактики и какова роль запасов?

  • Рынок доконтактной профилактики ВИЧ (PrEP) в США вырос в третьем квартале примерно на 14% в годовом выражении, как и в двух предыдущих кварталах; совокупная доля Yeztugo и Descovy компании Gilead составила около 50% рынка.
  • Квартальные продажи Yeztugo составили 305 млн долларов, превысив рыночный консенсус в 286 млн долларов. Компания сохранила прогноз продаж на 2026 год на уровне около 1 млрд долларов и ожидает более умеренного роста к предыдущему кварталу в четвертом квартале из-за сезонного влияния праздников. Более 70% пользователей вернулись за второй инъекцией, как и в предыдущем квартале.
  • Продажи Descovy составили 1,046 млрд долларов, увеличившись на 49% в годовом выражении благодаря ценообразованию с учетом структуры каналов и благоприятным изменениям запасов. Руководство сообщило, что часть запасов, созданных в третьем квартале, обычно формировалась бы в четвертом, поэтому оно ожидает менее значительного, чем обычно, увеличения запасов препаратов против ВИЧ в каналах сбыта в четвертом квартале.

С каким ценовым давлением сталкивается существующий бизнес по лечению?

  • Продажи препарата для лечения ВИЧ Biktarvy в третьем квартале составили около 4,1 млрд долларов, превысив рыночный консенсус в 3,9 млрд долларов благодаря спросу, ценообразованию с учетом структуры каналов и изменениям запасов. Его доля на рынке лечения в США достигла 53%, однако рынок лечения в целом еще не вернулся к историческим темпам роста в 2%–3%.
  • Руководство ожидает, что ценообразование, связанное с американским Законом о снижении инфляции, и его косвенное влияние на Medicaid, 340B и другие каналы сократят продажи Biktarvy в 2028 году примерно на 1,5 млрд долларов, что больше прежнего предположения Morgan Stanley в 1,2 млрд долларов. Тем не менее компания ожидает, что совокупные продажи средств для лечения и профилактики ВИЧ, общие продажи продукции и прибыль на акцию в 2028 году останутся выше уровня 2027 года.

Почему Morgan Stanley повысил целевую цену?

  • Банк повысил долгосрочные прогнозы роста рынка PrEP и ожидает, что пероральный lenacapavir с приемом раз в неделю будет стимулировать рост в 2027 году. Дата решения регулятора по препарату — 2 февраля 2027 года; банк ожидает, что с первого дня продаж пероральная версия получит покрытие в рамках программ лекарственного обеспечения около 70%, соответствующее существующему покрытию Yeztugo.
  • Morgan Stanley также включил в модель исследуемый пероральный препарат emvistegrast и при предполагаемой вероятности успеха в 60% прогнозирует его продажи с поправкой на риск в 2035 году на уровне 1,4 млрд долларов. Банк повысил целевую цену с 163 до 183 долларов, сохранив рекомендацию «выше рынка»; одновременно он снизил прогноз прибыли на акцию на 2027 год с 9.97 до 9.85 доллара.