Как долго может продолжаться корректировка выручки Nike?

  • Morgan Stanley ожидает, что база выручки Nike скорректируется примерно до 40 млрд долларов — ниже фактической выручки в размере 46,4 млрд долларов за финансовый год 2026 и примерно на 15% ниже рыночного консенсуса в 47,3 млрд долларов на финансовый год 2031; по мнению компании, корректировка выручки может продлиться как минимум еще два года.
  • Все три метода дают близкие результаты: около 41 млрд долларов на основе бизнес-категорий, около 42,2 млрд долларов на основе регионов и около 36,6 млрд долларов с учетом среднего снижения выручки после достижения пика шестью компаниями. Среднее снижение в исторических случаях составляло около 29%, причем в некоторых случаях корректировка продолжается.

Какие направления растут, а какие по-прежнему должны сокращаться?

  • Компания оценивает нормализованную выручку Sportswear примерно в 17 млрд долларов — ниже текущего уровня около 22 млрд долларов; оценка для Jordan составляет около 5 млрд долларов — ниже текущего уровня около 7 млрд долларов. Оба направления сократятся примерно на четверть.
  • У направления Performance есть потенциал роста: расчетная выручка составляет около 18 млрд долларов, что выше текущего уровня около 16 млрд долларов, но этого недостаточно, чтобы компенсировать снижение в двух других направлениях. С учетом Converse и прочих видов бизнеса компании оценка выручки по категориям составляет около 41 млрд долларов.
  • Рост Performance также ограничен ассортиментной структурой: взвешивая участие в каждом виде спорта и связь потребителей между Nike и каждым видом спорта, компания оценивает рост участия в 2,6%, что ниже общего показателя отрасли в 3,4%, поскольку связь Nike сильнее в более медленно растущих видах спорта.

Какие предположения лежат в основе региональных оценок?

  • В региональной модели Morgan Stanley предполагает, что ежегодная скорость потери доли рынка в течение следующих пяти лет в Северной Америке, Европе, на Ближнем Востоке и в Африке, а также в Азиатско-Тихоокеанском регионе и Латинской Америке будет вдвое ниже показателя за период с 2023 по 2025. Это дает оценку выручки за финансовый год 2031 за пределами Большого Китая примерно в 36,4 млрд долларов.
  • Для Большого Китая модель предполагает, что базовый бизнес, без учета влияния ухода онлайн-дистрибьюторов, будет расти примерно на 2% в год начиная с финансового года 2028, а около половины онлайн-продаж, затронутых уходом дистрибьюторов, будет восстановлено. Это предполагает выручку примерно в 4,8 млрд долларов за финансовый год 2031. Меньшее влияние онлайн-каналов — один из потенциальных позитивных факторов, отмеченных компанией.

Почему сохраняется риск снижения прибыли, если маржа близка к консенсусу?

  • На основе сравнения с аналогами, регрессионного анализа и исторических примеров усиления конкуренции в отрасли компания оценивает нормализованную EBIT-маржу Nike примерно в 9,5%, что близко к рыночному консенсусу на финансовый год 2031; прогноз прибыли ниже консенсуса обусловлен главным образом объемом выручки.
  • При выручке 40 млрд долларов и марже 9,5% EBIT составит около 3,8 млрд долларов, а EPS — около 2.05 долларов; рыночный консенсус по EPS на финансовый год 2031 составляет 2.45 долларов.
  • В более оптимистичном сценарии выручка в размере 42 млрд долларов и маржа около 11% обеспечат EPS примерно 2.50 долларов; в более пессимистичном сценарии выручка в размере 32 млрд долларов и маржа около 8% соответствуют примерно 1.40 доллара.

Что означают День инвестора и оценка стоимости?

  • День инвестора Nike, как ожидается, состоится 17 ноября 2026 года. Morgan Stanley считает, что руководство может представить более амбициозные долгосрочные цели, однако возвращение к историческому для отрасли среднему однозначному темпу роста выручки и исторической марже Nike компания рассматривает как оптимистичный сценарий.
  • Компания сохраняет рекомендацию Underweight и снижает целевую цену с 27 до 25 долларов; ее беспокоит дальнейший пересмотр прогнозов прибыли в сторону понижения на фоне сокращения оценочных мультипликаторов. По сравнению с указанной в отчете ценой закрытия 38.48 долларов на 3 ноября новая целевая цена ниже примерно на 35%.