В чём проявился рост в третьем квартале?
- В третьем квартале 2026 года выручка компании составила 614 млн юаней, увеличившись на 52% в годовом и на 32% в квартальном выражении; регулярная чистая прибыль составила 262 млн юаней, увеличившись на 55% в годовом и на 53% в квартальном выражении.
- Валовая маржа выросла на 1.3 процентного пункта в годовом и на 0.8 процентного пункта в квартальном выражении. J.P. Morgan объяснил улучшение оптимизацией затрат и отметил, что улучшение операционного рычага также способствовало росту прибыли.
О чём говорят обязательства по договорам и запасы?
- На конец третьего квартала обязательства по договорам выросли на 78% к предыдущему кварталу, что позволило J.P. Morgan сделать вывод о достаточном объёме имеющихся заказов; запасы за тот же период выросли на 19% к предыдущему кварталу, что, по мнению банка, отражает активную подготовку производства для выполнения поставок.
- Подготовка производства также заставляет обратить внимание на оборачиваемость и денежный поток. J.P. Morgan отметил, что более длительные сроки оборота могут повлиять на денежный поток и увеличить стоимость внешнего финансирования.
Как спрос на тестирование для ИИ превращается в рост?
- J.P. Morgan считает, что увеличение плотности мощности систем электропитания для ИИ повысит сложность и продолжительность тестирования, тем самым стимулируя спрос на тестирование систем электропитания. Компания занимает ведущие позиции на внутреннем рынке автоматизированного испытательного оборудования для аналоговых, смешанных и силовых полупроводников и имеет диверсифицированную клиентскую базу.
- Банк ожидает, что коммерциализация оборудования для тестирования логических схем серии 8600 начнётся в 2027 году и что оно станет вторым источником передовых мощностей для тестирования на фоне длительных сроков поставки зарубежного оборудования. Согласно модели банка, доля серии 8600 в выручке вырастет с менее чем 1% в 2026 году до примерно 25% в 2028 году.
- Учитывая существующий спрос и вклад новых продуктов, J.P. Morgan прогнозирует среднегодовой темп роста выручки и прибыли компании на уровне 61% для каждого показателя за период с 2026 по 2028 год.
На чём основана оценка стоимости?
- На момент, указанный в отчёте, цена акций компании снизилась на 35% за месяц, а индекс полупроводниковых компаний с акциями класса A — на 21% за тот же период; согласно прогнозам J.P. Morgan, компания торговалась с коэффициентом цена/прибыль за 2027 год в размере 33, с дисконтом 15% к аналогам с акциями класса A.
- J.P. Morgan сохранил рекомендацию «выше рынка» и установил целевую цену к декабрю 2027 года на уровне 390 юаней, исходя из прогнозного коэффициента цена/прибыль на год вперёд в размере 35, близкого к среднему уровню аналогов с акциями класса A. Банк считает, что ускорение роста заказов и выручки может способствовать переоценке компании.
- Банк также отметил, что спад в отрасли может снизить оценки стоимости; относительно низкая доля выручки от запасных частей и услуг также может повлиять на устойчивость долгосрочного роста.