За счет чего результаты третьего квартала превзошли ожидания?

  • Валовая прибыль Block за третий квартал составила 3,235 млрд долларов, увеличившись год к году на 21,5% и превысив рыночный консенсус на 4%; скорректированная операционная прибыль составила 923 млн долларов, что на 5% выше консенсуса. Валовая прибыль Cash App превысила консенсус на 5%, тогда как показатели Square в целом соответствовали ожиданиям.
  • Валовая прибыль Cash App выросла год к году на 27%, однако темпы роста были ниже 38% в первом квартале и 31% во втором. Объем выдачи потребительских кредитов достиг 19 млрд долларов, увеличившись год к году на 40%; темпы также оказались ниже роста на 82% и 59% в двух предыдущих кварталах.
  • Срок кредитования увеличили с 4 до 6 недель, а комиссии повысили с 5% до 7,5%; поскольку лимиты пока не изменились, объем выдачи на одного клиента снизился на 7% по сравнению с предыдущим кварталом, но более длительные сроки обеспечили более высокую маржу и удержание клиентов.

Сможет ли Neighborhoods открыть новый канал привлечения клиентов?

  • В третьем квартале число ежемесячно активных пользователей Cash App выросло до 60 млн, завершив период, в течение которого показатель три квартала подряд держался на уровне 59 млн; руководство ожидает низкий однозначный рост числа пользователей год к году как в четвертом квартале 2026, так и за весь 2027 год.
  • По состоянию на сентябрь 2026 года Neighborhoods охватывал около 30 тыс. продавцов, а годовой объем платежей составлял примерно 5 млрд долларов — в 5 раза больше, чем в июнь; у продукта было более 500 тыс. активных пользователей, около половины из которых стали новыми пользователями Cash App. Годовой объем платежей отражает масштаб транзакций, а не выручку Block.
  • По мнению Bernstein, Neighborhoods может расширить существующее преимущество Cash App в привлечении клиентов за счет платежей между пользователями, а устойчивый рост числа ежемесячно активных пользователей также является ключом к улучшению оценки. Однако удержание новых пользователей пока находится на ранней стадии, а новые пользователи более обеспечены, поэтому в будущем потребуются другие способы монетизации.

Насколько устойчив рост Square?

  • Валовой объем платежей Square в третьем квартале составил 76,36 млрд долларов, увеличившись год к году на 13,7% и примерно на 1 процентного пункта превысив рыночный консенсус; в США показатель вырос год к году на 10%, примерно не изменившись по сравнению с предыдущим кварталом, а международный бизнес вырос на 26% при постоянных валютных курсах.
  • Bernstein связывает рост с инвестициями в продукты и привлечение клиентов: данные за период с начала года по август показали, что темпы роста показателя привлечения новых продавцов через самостоятельную регистрацию стали самыми высокими за десять лет; число новых продавцов, подключившихся через независимые торговые организации, выросло на 90% по сравнению с предыдущим кварталом, хотя этот канал пока остается небольшим.
  • Валовая прибыль Square в третьем квартале выросла год к году на 14% и достигла 1,16 млрд долларов благодаря росту объема транзакций, внедрению программного обеспечения и кредитованию. По состоянию на сентябрь платным программным обеспечением Square пользовались лишь 16% продавцов в США.

Как соотносятся прогноз компании и оценка Bernstein?

  • Компания повысила прогноз валовой прибыли на 2026 год с 12,51 млрд до 12,626 млрд долларов, а прогноз скорректированной операционной прибыли — с 3,47 млрд до 3,519 млрд долларов.
  • Предварительный прогноз на 2027 год предполагает валовую прибыль в размере 14,519 млрд долларов, что на 15% выше год к году, и скорректированную операционную прибыль в размере 4,575 млрд долларов; эти показатели превышают рыночный консенсус на 2% и 4% соответственно. Скорректированная операционная маржа, рассчитанная относительно валовой прибыли, составляет 32%.
  • Bernstein сохранила рекомендацию Outperform и целевую цену 95 долларов. Компания оценивается в 12 прогнозной скорректированной операционной прибыли за 2027 год, составляющей 4,72 млрд долларов; Bernstein также отметила, что инвесторов по-прежнему беспокоят корпоративное управление, контроль расходов, качество роста кредитования и конкуренция.