Насколько результаты третьего квартала и последующий прогноз превысили ожидания?

  • Выручка за третий квартал 2026 года выросла на 58,5% в годовом выражении до 3,658 млрд долларов, превысив прогноз JPMorgan в 3,3 млрд долларов и консенсус-прогноз рынка в 3,334 млрд долларов. Рост обеспечили главным образом клиенты в сфере ИИ и корпоративные заказчики.
  • Квартальная прибыль на акцию составила 1.20 доллара, превысив прогноз банка в 1.07 доллара и рыночный консенсус в 1.08 доллара. Выручка и валовая маржа оказались лучше ожиданий, что частично компенсировало влияние более высоких операционных расходов.
  • Компания прогнозирует выручку в четвёртом квартале в размере 3,9 млрд–4 млрд долларов; середина диапазона составляет 3,95 млрд долларов, что выше рыночного консенсуса в 3,573 млрд долларов. Исходя из этого, годовая выручка немного превысит 13,3 млрд долларов, увеличившись примерно на 48% в годовом выражении.

За счёт чего ожидается рост в 2027 году?

  • Компания впервые дала прогноз роста выручки в 2027 году на 38%–40% в годовом выражении. Это выше верхней границы ожиданий инвесторов в 35%, прежнего прогноза JPMorgan в 32% и рыночного консенсуса в 30%. Если взять за базу около 13,3 млрд долларов в 2026 году, середина прогнозного диапазона соответствует примерно 18,5 млрд долларов.
  • Компания намерена удвоить выручку от сетей для ИИ с 3,5 млрд долларов в 2026 году до 7 млрд долларов в 2027 году. Выручка от кампусных сетей должна вырасти примерно на 60% с 1,25 млрд до 2 млрд долларов, а по остальным направлениям ожидается двузначный рост.
  • Существующие сети с горизонтальным масштабированием продолжают расти, а направление межкластерных соединений также ускоряется. Ожидается, что на последнее придётся 30% выручки от ИИ в 2026 году, а в 2027 году его доля может увеличиться. Направление вертикального масштабирования планируется испытать в 2027 году и запустить в производство в 2028 году; признание выручки по некоторым проектам, запускаемым в 2027 году, может быть отложено.
  • Клиентская база также расширяется: у компании уже более 100 клиентов Etherlink AI. По её прогнозу, в 2026 году на каждого из 3–4 клиентов придётся не менее 10% выручки, тогда как в 2025 году таких клиентов было два.

О чём говорят маржинальность и отложенная выручка?

  • Валовая маржа в третьем квартале составила 64%, превысив рыночный консенсус в 63%, но снизившись на 1.2 процентного пункта по сравнению с аналогичным периодом прошлого года: повышение эффективности цепочки поставок компенсировало лишь часть роста себестоимости продукции.
  • Несмотря на рост цен на память и чипы, компания по-прежнему прогнозирует валовую маржу в 2027 году на уровне 62%–64%. Поддержку ей оказывают эффективность цепочки поставок, многолетние соглашения о поставках, повышение цен и расширение состава клиентов за пределы крупнейших облачных заказчиков.
  • Отложенная выручка в третьем квартале снизилась по сравнению с предыдущим. Руководство сообщило, что сумма, признанная выручкой в отчётном квартале, превысила показатель предыдущего квартала, а значительный объём новых поступлений частично это компенсировал. Оно подтвердило, что отложенная выручка на конец 2026 года будет выше, чем на конец 2025 года.

Почему JPMorgan повысил целевую цену?

  • JPMorgan повысил прогноз скорректированной прибыли на акцию на 2027 год с 5.45 до 6.05 доллара, сохранил рекомендацию «выше рынка» и поднял целевую цену на декабрь 2027 года с 250 до 270 долларов.
  • Целевая цена банка рассчитана с использованием коэффициента цена/прибыль, равного 45 прогнозным прибылям на акцию за 2028 год. Это выше среднего за два года уровня примерно в 40 и долгосрочного среднего около 30. Премия основана на перспективах роста, связанных со строительством дата-центров для ИИ и корпоративным рынком.
  • Что касается конкуренции, банк отметил, что прогноз прибыли и конкурентные позиции Arista могут оказаться под давлением, если коммутаторы white-box с постоянно улучшающейся производительностью быстрее проникнут в сегменты сети с менее высокими требованиями к производительности или если клиенты быстрее перейдут на собственное ПО в сочетании с универсальным оборудованием.