Насколько улучшение поставок изменило результаты?

  • Выручка KLA за квартал, закончившийся в сентябре 2026 года, составила 4,136 млрд долларов, увеличившись на 13% относительно предыдущего квартала и на 29% в годовом выражении, что примерно на 2,3% выше рыночного консенсуса; скорректированная прибыль на акцию составила 1.22 доллара, превысив консенсус.
  • Средняя точка прогноза выручки компании на квартал, заканчивающийся в декабре, составила 4,7 млрд долларов, что примерно на 14% выше предыдущего квартала и на 4,4% выше рыночного консенсуса; прогноз скорректированной прибыли на акцию составил 1.44 доллара, примерно на 5% выше консенсуса.
  • После начала ввода мощностей по выпуску компонентов с длительными сроками поставки руководство спрогнозировало рост выручки во втором полугодии 2026 года на 25% относительно первого полугодия против прежнего прогноза роста на 20%. Однако поставки остаются ограниченными, а сроки поставки некоторых компонентов превышают 12 месяцев; компания ожидает дальнейшего улучшения поставок в 2027 году, что поддержит последовательный квартальный рост выручки.

Какие инвестиции клиентов поддержат следующий этап роста?

  • Руководство повысило прогноз расходов на оборудование для производства пластин в 2026 году с уровня чуть выше 150 млрд долларов до середины диапазона 150 млрд долларов и ожидает, что в 2027 году они превысят 200 млрд долларов. Evercore ISI настроена более оптимистично и повысила базовый прогноз на 2027 год с 215 млрд долларов до 235 млрд долларов.
  • По прогнозу фирмы, основными драйверами станут память и передовые технологические процессы: строительство новых фабрик DRAM и HBM, модернизация технологии NAND и расширение мощностей будут стимулировать расходы на оборудование для производства памяти; передовую логику поддержат массовое производство по новым техпроцессам и расширение передовой упаковки микросхем.
  • Для KLA увеличение размеров кристаллов HBM и обычной DRAM, а также более интенсивное использование литографии в крайнем ультрафиолете повысят спрос на контроль технологических процессов; инвестиции в передовую логику также расширяются от преимущественного внимания к 3 нанометрам в 2026 году до массового производства на 2 нанометрах и первоначальных инвестиций в 1.4 нанометра.
  • Эти прогнозы зависят от расширения мощностей клиентов. Модель расходов на оборудование Evercore ISI на 2027 год предполагает рост капитальных затрат Samsung, SK hynix и Micron на 63%, 117% и 73% соответственно в годовом выражении, а также рост капитальных затрат TSMC примерно на 40% в годовом выражении.

Почему ускорение роста выручки не обязательно приведёт к заметному повышению валовой маржи?

  • Увеличение доли сервисной выручки и объёма отгрузок поддерживает валовую маржу, но рост цен на память и другие компоненты компенсирует часть этого эффекта. Руководство ожидает, что давление цен на компоненты DRAM сохранится до 2027 года, а цены на продукцию будут корректироваться главным образом при выпуске новых моделей или продуктов.
  • Валовая маржа KLA за квартал, закончившийся в сентябре, составила 62,7%, а прогноз на квартал, заканчивающийся в декабре, составляет 62,5%. Evercore ISI ожидает, что валовая маржа за весь 2027 год вырастет примерно до 63%, что лишь на 40 базисных пунктов выше её модели на 2026 год.

Почему целевую цену снизили, несмотря на оптимистичный прогноз роста прибыли?

  • Evercore ISI ожидает, что выручка KLA в 2027 году достигнет 20,586 млрд долларов, увеличившись примерно на 29% в годовом выражении; выручка от оборудования для контроля технологических процессов, по прогнозу, вырастет на 34% благодаря совместному влиянию инвестиций клиентов в сегментах памяти, контрактного производства и логики.
  • Однако фирма считает, что сектор полупроводникового оборудования находится на поздней стадии цикла, и повышение прогнозов прибыли может сопровождаться снижением коэффициента цена/прибыль. В цикле 2021–2022 годов ожидания прибыли KLA были повышены на 59%, тогда как коэффициент цена/прибыль снизился с 25 до 12.
  • Фирма сохранила рейтинг «лучше рынка» и снизила целевую цену с 210 до 185 долларов. В базовой модели используются прибыль на акцию за 2028 год около 7.5 доллара, коэффициент цена/прибыль 30, а перспективная оценка дисконтируется.