Почему рост процентных ставок может увеличить прибыль?

  • Доходность собственного капитала CECONY, дочерней компании ConEd, сейчас составляет 9,4%, и компания согласилась сохранить действующие условия на несколько лет. Когда примерно через два года срок их действия истечет, доходность будет пересмотрена в ходе переговоров на основе формулы.
  • Citi отмечает, что рост процентных ставок и снижение котировок компаний-аналогов повышают доходность, рассчитанную по формуле. Обновленный расчет банка дает около 9,7%, что примерно на 0.3 процентного пункта выше текущего уровня и может добавить около 3% к росту прибыли на акцию.

Каковы условия пересмотра доходности с точки зрения сроков и параметров?

  • Изменения процентных ставок отражаются в формуле доходности с задержкой, а для пересмотра также необходимо дождаться окончания действующего соглашения и последующих переговоров. Поэтому текущая оценка указывает на возможность при следующем пересмотре доходности.
  • Расчет Citi зависит от допущений о будущем количестве акций компаний-аналогов, коэффициентах бета и финансовых прогнозах, а также других факторов. Эти параметры могут измениться до окончательного утверждения материалов. С учетом этого механизма Citi видит потенциал повышения прогноза прибыли компании относительно ее текущего финансового плана.

Что, помимо защитной премии, поддерживает и ограничивает цену акций?

  • В условиях неопределенности, связанной с процентными ставками, дата-центрами ИИ и политикой, ConEd сохраняет свою историческую роль защитной акции. Citi отмечает, что в периоды неопределенности эти акции исторически торговались с премией 10%–15% к аналогам; учитывая возможность роста прибыли, банк считает, что потенциал повышения цены не обязательно ограничен этой премией.
  • Citi присвоил акциям рекомендацию «покупать» и установил целевую цену 130 долларов за акцию, исходя из коэффициента цена/прибыль за 2026 год на уровне 21. По отношению к цене закрытия 115.74 долларов на 23 октября 2026 года это соответствует ожидаемой доходности акций от роста цены в 12,3%; с учетом ожидаемой дивидендной доходности 3,1% совокупная доходность составляет 15,4%.
  • Если доходность окажется ниже оценки Citi, это может негативно сказаться на прибыли и достижении целевой цены; дополнительная эмиссия акций или превышение ожидаемых затрат на обслуживание долга также могут снизить прибыль. Напротив, более сильный денежный поток может сократить потребность в долговом или акционерном финансировании.