Чем сильны результаты второго квартала и годовой прогноз?

  • Выручка Tokyo Electron во втором квартале составила 935,1 млрд иен, увеличившись на 48% год к году и на 28% к предыдущему кварталу. Операционная прибыль составила 295,4 млрд иен, увеличившись на 86% год к году и на 40% к предыдущему кварталу; она превысила консенсус-прогноз Bloomberg в 256,1 млрд иен и прогноз JPMorgan в 279 млрд иен.
  • В первом годовом прогнозе на 2026 финансовый год компания ожидает выручку в 3,7 трлн иен, рост на 51% год к году, и операционную прибыль в 1,169 трлн иен, рост на 87%. Прогноз прибыли превысил консенсус Bloomberg в 1,03 трлн иен и прогноз JPMorgan в 1,0594 трлн иен.
  • Прогноз роста выручки компании также превышает оценку JPMorgan, согласно которой рынок оборудования для производства полупроводниковых пластин (WFE) вырастет на 31% год к году в 2026 календарном году; показатели относятся соответственно к финансовому и календарному годам.

Спрос на какое оборудование обеспечил рост?

  • Продажи нового оборудования для производства полупроводников во втором квартале в сегментах DRAM, энергонезависимой памяти и логических чипов/контрактного производства выросли на 45%, 27% и 36% соответственно к предыдущему кварталу. Продажи оборудования для логических чипов и контрактного производства превысили прогноз JPMorgan в наибольшей степени.
  • Согласно расчетам на основе прогнозов руководства, продажи нового оборудования в 2026 финансовом году составят около 966 млрд иен в сегменте DRAM, рост на 75% год к году; около 350 млрд иен в сегменте энергонезависимой памяти, рост на 97%; и около 1,51 трлн иен в сегменте логических чипов и контрактного производства, рост на 44%.
  • Компания считает распространение генеративного и агентного ИИ фактором дальнейшего роста спроса на оборудование. Она повысила прогноз рынка WFE на 2026 календарный год с не менее 150 млрд долларов до примерно 160 млрд долларов, а на 2027 год — с не менее 190 млрд долларов до не менее 210 млрд долларов.

Почему рост выручки во втором полугодии не приведет к более значительному повышению валовой маржи?

  • Компания ожидает, что выручка во втором полугодии 2026 финансового года вырастет на 22% по сравнению с первым полугодием, тогда как валовая маржа повысится лишь на 0.9 процентного пункта до 48,3%.
  • Руководство сообщило о прогрессе в переговорах по корректировке цен, однако часть проектов с высокой валовой маржой была перенесена на первое полугодие, а затраты на увеличение выпуска во втором полугодии также вырастут. Для сравнения: валовая маржа во втором квартале благодаря росту продаж повысилась до 48% с 47% в предыдущем квартале.
  • Закупка материалов остается сложной задачей. Компания заранее создает запасы компонентов с уязвимыми поставками и корректирует производственные процессы; если клиенты начнут проекты раньше, руководство видит дополнительный потенциал роста результатов.

Почему JPMorgan положительно оценивает средне- и долгосрочные возможности?

  • JPMorgan считает, что компания способна удовлетворить технические требования, возникающие при переходе на новые технологические процессы для логических чипов и DRAM и увеличении числа слоев NAND, и ожидает, что в долгосрочной перспективе она выиграет от инвестиций в передовые чипы. Помимо уже высокой доли в оборудовании для нанесения покрытий и проявления, банк следит за возможностью увеличения доли в оборудовании для травления.
  • Компания стремится к тому, чтобы ее рост в 2027 календарном году соответствовал росту рынка или превышал его, что согласно ее собственному прогнозу означает рост не менее 31% год к году. JPMorgan присвоил рекомендацию «выше рынка» и установил целевую цену 17000 иен на конец декабря 2027 года, исходя из своего прогноза прибыли на акцию за 2027 финансовый год и коэффициента цена/прибыль около 34. На эту оценку повлияют рост рынка оборудования и изменение доли в сегменте травления.